債券發行分析,國家開發銀行2012年(第九期)金融債

市場情況及基本面:由于1月份信貸數據低于預期并且銀行間利率持續偏高這些因素促使央行上周六宣布下調準備金0.5%。今日銀行間市場利率出現整體下行中長期金融債市場收益率整體下行7-10bp回落至2月初的水平。由于準備金下調將于24日執行所以今日資金面仍然較緊但預計準備金退款后資金面將有所緩解并且考慮到3月份一般為季節性資金價格的低點我們預計資金價格會回落至3.50%以下。考慮到本次準備金下調的主導因素為經濟數據及對信貸需求的整體疲軟而不僅僅是對沖外匯占款的下行央行可能更希望看到市場利率的整體下行基于這個預期我們認為市場利率在資金面寬松后有進一步下行的空間。

定價討論:今日市場較為活躍的10年期國開債到期報價收益率在4.0%附近;考慮到資金面仍然較緊預計本期國開債中標利率與二級市場持平在4.0%附近。

投標建議:建議積極的投資者在107.94-107.71(對應收益率3.97%-4.0%)投標相對保守的投資者在107.63-107.40(對應收益率4.01%-4.04%)投標。