為什么上市公司青睞海歸董事？

為什么上市公司青睞海歸董事？

近日，上海交通大學上海高級金融學院金融學訪問副教授於曉筠所參與撰寫的一篇研究論文the brain gain of corporate boards: evidence from china已被全球金融類最權威的雜志之一——journal of finance所接受。該論文主要圍繞新興市場海歸董事對公司業績表現的影響展開研究，選取了1999年至2009年間的1667家中國上市公司的32823份執行和非執行董事的簡歷進行分析。

董事會通常被委以監督和獻計管理層的重任，而關於董事們究竟能在多大程度上實現期望和履行職責的爭論近年來非常廣泛，當然，這些與他們的個人特色和能力密不可分。在新興市場中，董事會的組成尤其關鍵，因為公司業績通常被認為受到公司治理不善和管理實踐缺乏的拖累。

新興市場的海歸董事至少可以從三個方面有利於提升公司業績表現。第一，由於海歸董事知曉海外機構的運營模式，他們更容易采納先進的管理實踐經驗，而這已被證明可以極大提高公司的業績表現和效率。第二，海歸董事因其海外的經歷和相關聯系將更容易促成公司的海外並購和融資。最後，海歸董事可以更有效執行董事會的監督職能和改善公司治理水平。這不僅由於他們具備豐富的海外專業經驗，還因為他們具有更強有力追逐利潤的激勵機制而非一些政治動因。

然而，在缺乏投資者保護的環境中，董事會有可能因為受到管理層和控股股東的控制而無法有效發揮作用。因此，董事會是否重要以及如何影響公司政策對於新興市場來說尤其相關。

在論文研究中我們手工收集整理了來自中國的獨特數據集，旨在探討在新興市場中吸引海歸精英人才加盟的董事會是否對公司業績產生正面影響。之所以采用中國的數據來分析問題，其一，因為中國公司面臨在國際環境中高效工作的管理人才的嚴重短缺，由於海歸人才的匱乏，不是所有擁有相似海歸董事招聘需求的公司都可以找到合適的人選。其二，中國有很多人在不同的國家獲得海外經歷，我們選擇了1999年至2009年間的1667家上市公司的32823份執行和非執行董事的簡歷，從中手工收集他們的海外教育、工作和其他背景資料以及相關資訊，豐富的數據可以使我們更好地研究董事的海外經歷是否重要。其三也是最為重要的原因，1999年至2009年間，幾乎中國的所有省市在不同時間都出臺了激勵政策吸引精英海歸人才回國。因此，省市相關人才引進政策的出臺決定了在這些地區設立總部的公司潛在海歸董事人選的外生性變化，而這有助於我們在實證研究中通過計量手段解決內生性的問題，從而確立上市公司業績表現與海歸董事加盟之間的因果關係。

通過確立有效因果關係的實證研究，我們發現當海歸人才加盟公司董事會，公司的估值和所有生產力要素都有所提升和改善，公司的利潤也有所增加。我們還發現，這一系列業績表現的改善通常伴隨著董事會所設定的政策變化。首先，公司的盈余管理傾向減少，這說明公司治理有所改善。其次，擁有海歸董事會成員的公司進行國際兼並收購的可能性更大，這就說明這些公司可以掌握更多投資的機會。相同地，擁有海歸董事會成員的公司更易海外融資。此外，招聘海歸董事也會促進公司出口的增加。同時，我們的分析研究還發現，這些海歸董事先前所留學或工作的國家對公司的發展也會有所影響，如果所在國家的企業在經營管理方面效率較高，則這些海歸董事對於中國公司運營管理上的影響更大，如果所在國家的企業在公司治理方面較擅長，則這些海歸董事將有助於完善公司治理。

總體而言，上述研究結果都表明公司業績表現的改善，主要受益於海歸董事促進了公司對有效公司治理實踐的采納和國際化。而這些發現將為關於董事會的重要性的相關研究提供更多的文獻參考，並且開拓性為在國際競爭中人才對於公司治理和業績表現的影響程度提供依據。