國內因素占主導棉市持續反彈

2011年棉市比較明顯的一點就是基本面利空到了盡頭，從而到最后只有在其他因素的推動下才能前進，不然每天主力合約才幾萬張的成交量情何以堪。而這些因素主要是外圍市場、歐債危機以及國內宏觀政策和行業政策的調整預期。歐債危機在棉市價格漲跌中扮演的角色是一催化劑。也就是說，原本棉市跌幅不會很深，而在它的影響下期價跌至19800元，現貨價瀕臨19000元關口。在愈演愈烈的歐債危機進程中，棉花市場也脫離了其合理價格的運行區間，外強內弱的棉花格局轉變為內強外弱。

目前棉花走勢相對較強，不論是期貨還是現貨都延續反彈。即使在年前，標普將歐元區9個國家信用評級進行調降，16日又將EFSF信用評級下調，國內外棉花價格也不受其影響，所以此次影響的深度與廣度都不大。另外，受庫存持續減少影響，國內外銅價快速上揚，從而帶動其他商品上漲，棉花市場也分到“一杯羹”。

以往市場“耳聞”歐債危機，“臉色”立變，此次為何來去匆匆？綜合起來看，還是由于國內宏觀經濟數據提振以及調控政策預期影響。近期公布的經濟數據顯示，2011年國內生產總值（GDP）增速回落至9.2%附近，其中四季度GDP增速創下近兩年新低。我國出口增速放緩，熱錢流出跡象明顯，貨幣政策微調預期逐漸加強，因此有機構預測春節前有下調存準率的可能。并且為了響應2012年“保增長”的目標，在經濟下行預期增強后，調控政策會更加明顯的松動。因此顯示出宏觀調控方面積極的一面，對于棉市而言也是利好。

但面對人民幣繼續升值的預期，后市我們比較擔心國內紡織品服裝出口形勢會比較嚴峻。盡管2011年我國紡織品及成衣出口保持增長，出口至歐盟地區增長了26%。但現實情況是，因為滯后效應的存在，明年的紡織品服裝出口增速或將放緩，甚至低于2011年（剔除價格因素，2011年紡織品服裝實際出口增長率也同比放緩）。

總體來看，棉花產業環境有所好轉。國家收儲量也達到2011/2012年度棉花產量的1/3。根據2012/2013年度棉花種植面積被調減的概率大的特點，供需矛盾有望進一步緩解，棉價也將在下游補庫需求的帶動下反彈。

（南華期貨 傅小燕）

(王德軍 編輯)

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