愛奇藝交易利多 百度評級持有目標價169美元

文/新浪財經意見領袖(微信公號kopleader)專欄作家 郭琪

愛奇藝交易應會顯著提升百度的利潤率。整體而言，這一提議中的交易對百度股票的影響是正面的，重申對百度的評級為持有，目標價維持在169美元，這相當於基於2016年利潤預期給出25倍動態市盈率。

事件：百度稍早時宣佈，其互聯網視頻部門愛奇藝已經收到百度CEO李彥宏和愛奇藝CEO龔宇提出的一份無附帶條件的初步購股協議，報價對愛奇藝的整體估值約為28億美元。目前百度持有愛奇藝所有在外流通股的80.5%。

頂峰研究觀點：

愛奇藝的企業估值為28億美元意味企業價值/銷售額比率在3.5-4倍之間，這基於我們對愛奇藝2015年財政業績的預期，該估值倍數低於去年11月阿里巴巴集團收購優酷/土豆集團時給出的4.5倍企業價值/銷售額比率。考慮到中國互聯網視頻領域的競爭前景、當前金融市場的困難處境，我們認為這一估值是合理的。

愛奇藝交易應會顯著提升百度的利潤率。當前由於包括騰訊和阿里巴巴在內的諸多資金充裕大玩家參與，視頻內容的競爭非常激烈，導致愛奇藝依然處於虧損狀態。在過去幾個季度中，愛奇藝對百度整體運營利潤率的影響是負5-6個百分點。根據我們的預算，如果愛奇藝是一家獨立的企業，2015年其運營利潤率是-40%至-50%。

百度將在2月25日發布2015年第四季財報，我們預計管理層將花一些時間來闡述愛奇藝交易對公司利潤率的提升。整體而言，我們認為提議中的愛奇藝交易對百度股票的影響是正面的。我們認為，投資者還將關注管理層提供的O2O領域的進展及O2O業務對公司利潤率的影響。

目標價和估值：考慮到宏觀環境的挑戰性，O2O領域的競爭日益加劇、百度利潤率改善曲線的可預見性低，我們重申對百度股票的評級為持有，目標價維持在169美元，這相當於基於我們2016年利潤預期給出25倍動態市盈率。

投資風險：競爭加劇、經濟環境的挑戰性、管理層的執行和O2O方面的激進投資。(立悟/編譯)