期指只是股指下跌的"替罪羊"

這幾天最受關注的交易員莫過于美國的共同基金沃德爾金融公司那位大量賣空股指期貨合約的哥們了。他的罪狀是，在20分鐘之內賣出了7.5萬張E-mini期指合約，導致了標普指數大跌了超過600點，市值蒸發1萬億美元。這個數字大致相當于歐盟準備用于解救希臘付出的代價。

所謂E-mini期指合約，是一種比標準期貨合約標的更小的電子交易迷你合約，其占用的保證金更少，交易更容易成功，因此也更受到中小投機客的歡迎。全球最大的迷你合約在韓國，一些家庭主婦買完了菜都會去買幾手。

就是這樣一個大眾化的產品，一個此前名不見經傳的交易員，居然就掀翻了美國股市這個超級航母？如果真是如此，那么沃德爾公司的這位老哥的功力真是超凡，市場判斷如此準確，中國的央企已經花重金挖過來，多少年薪都值。

但是，沃德爾老板的解釋似乎更有說服力，沃德爾公司5月6日7.5萬張的成交量占全天的交易不足1%，也許在有超過250家交易商參與的這個市場上算是相對較大的動作，但遠遠不能說是這點賣空量就打開了股市的水閘，從而一發而不可收吧？

再往前倒兩天，看看另外一個嫌疑犯，據說花旗銀行的一個交易員，把賣出單子上的m錯打成了b（單位100萬變成了10億），所以市場大跌。也許SEC和CFTC再過兩天還有可能揪出來幾個問題分子，送上道指大跌的被告席。

但問題在于，道指真的是由幾個交易員就能打倒的么？這些人看起來更像是被掛上了壞人牌子的替罪羊，反正現在對沖基金、投資銀行這類人物不招待見。

有一種說法叫做羊群效應，說是有領頭的就有跟隨的，就跟富士康的連跳一樣，所以有一個開始賣的，大家都跟著賣出，市場就崩潰了。但實際情況是，交易員不都是傻子（也許其中一部分是），有人賣空就一窩蜂的都跟著賣空。以正常的期貨操作邏輯來說，如果市場風平浪靜，有人突兀的下了一些不合常理的單子，會有眾多的套利者蜂擁而上。一個人賣空導致大家都出逃，合理的解釋只能是，其實所有人早就惦記著跑了，只是等個信號罷了，每個人都知道游戲很危險，都怕自己是那個鼓聲停了，花還在手里的傻蛋。

所以，應該關注的不是誰第一個開始賣的，而是為什么交易員都火急火燎的賣出。看看之前道指的走勢吧，如果光看K線圖，還以為美國的GDP增速年均10%了呢。實際上，美國的經濟真的走出低谷了么？沒有，造成美國股市長紅的原因是，歐洲比美國更慘，還沒套在歐洲的錢，都跑去美國了。以鄰為壑確實可以偷笑一陣子，但也擔心城門失火殃及池魚，所以有了風吹草動，逃跑是下意識的選擇。

所以，沃德爾、花旗的交易員，甚至E-mini期貨合約都不應該成為道指大跌的替罪羊，就如同剛剛上市的股指期貨不應該被懷疑是A股大跌的原因一樣。股市是宏觀經濟的衍生品，期貨指數是股市的衍生品，衍生品只能根植于自己的基礎資產，其產生的反作用不能高估成決定因素。如果股市健康的一塌糊涂，市盈率低，分紅高，這個時候誰會去賣空股指呢？如果有，請告訴我，我愿意接這樣的單子。

作為衍生品來說，絕大多數的參與者都是抱著投機的想法去的，為了就是獲得杠桿效應放大投機收益，而期貨的投資鐵律就是順勢而為，幾乎所有冒天下之大不韙去抄底的，都是死得最慘的。因此期貨成為現貨的穩定器，只是在所有參與者都理性的前提下才能實現的理想狀態，助漲殺跌才是期貨市場主流的表現。

這，不應該是股指期貨變成替罪羊的理由。