去年PE投資市場整體回調,后期再現泡沫需警惕

從數據看，受金融危機影響，整個2009年，創投市場和私募股權投資市場出現了整體回調。然而，值得特別關注的是，2009年后期，在中國經濟強勁回升下，股權投資界尤其是PE界，重泛巨大泡沫。

去年VC/PE市場整體走低

在創業投資領域，2009年中國創業投資市場整體走低，不及2008年的繁榮景象。2009年中國創業投資市場募、投、退情況較2008年均現不同程度回調，全年新募基金數和募資金額雙雙出現回落，人民幣基金則因其日益凸顯優勢而成為募集主要力量；投資總量大幅下挫，人民幣投資異軍突起，趕超外幣；投資行業格局顛覆，傳統行業投資總量躍居首位，一改往日廣義IT獨領風騷的局面。

在私募股權投資領域情況類似，中國私募股權市場募資、投資在2009年呈現出負增長，進入行業發展低迷期。截至12月31日，2009年共有30支可投資于亞洲市場（包括中國大陸）的私募股權基金成功募集資金129.58億美元，比2008年全年募資額銳減78.8%。同時，私募股權投資機構在中國大陸共投資了117個案例，投資總額達86.52億美元，比2008年全年投資金額下降9.9%。

多因素催生巨大泡沫

金融危機沒有讓國內PE泡沫降下多少溫度，但是，經濟回升卻能讓PE投資重泛巨大泡沫。對此，業界人士感覺十分明顯。一位北京地區的本土PE合伙人十分感慨地對記者說，去年下半年，他去上海看一個還不錯的項目，因為是朋友介紹的，企業家沒有“忽悠”他，提出按12倍的PE接受融資，他認真考慮了一下，覺得還需要考察考察，當時就沒有答應。然而，過了不到一個月，他再次給企業家打電話時，企業家告訴他，已經有機構按照15倍的市盈率投資了，本來只是想試探一下，等著對方還價，沒想到對方一口應承下來了。由此可見，對于那種“白馬型”的PE項目，行業泡沫已經十分嚴重了。

這顯然讓那些一貫以謹慎為上的PE投資機構感到十分失落，一方面不認可這種過熱的做法，另一方面卻無能為力，因為你不投資，自然會有人投資，最后的結果就是錢在手里頭不出去，面臨LP巨大壓力。

毫無疑問，這首先是緣于創業板開閘對直接股權投資資本帶來的巨大刺激作用；其二，是越來越多的企業和個人開始關注這個領域，并注入資金。2009年的股權投資界已經有些“大雜燴”了：券商系大把賺錢、銀行系高調出擊、本土民間人民幣基金大量涌現……

創業板造富神話繼續，數據顯示，截至12月31日收盤，共計59家企業申請創業板已過會，16家企業創業板首發申請被否。過會的59家企業中，42家已確定發行價。其中36家已上市，總市值達到1610.08億元，流通市值為298.97億元。42家企業共募集資金246.96億元，其中超募資金達149.52億元，超募資金占原募集計劃的153.4%。

同時，新設股權投資基金如同雨后春筍般涌現。

火爆的創業板和大量本土資金的進入使得市場重泛巨大泡沫并不難理解，因為很多進入者更多是財務投資者，為追求創業板上市的巨大套利空間而進行的PRE-IPO投資。長期來看，僅僅賭創業板上市的風險有多大？這恐怕值得所有PE機構深思。