三全食品受益消費回暖09年業績穩增可期

三全食品主要從事速凍湯圓、速凍水餃、速凍粽子、速凍面點等速凍米面食品和常溫方便食品的生產和銷售。公司主導產品是速凍水餃、速凍湯圓、速凍粽子以及速凍面點等。公司09年營業收入小幅增長主要是公司主營粽子產品銷量大幅增長所致，但凈利潤增幅小于營業收入增幅，主要是行業競爭激烈，公司為拓展市場進行促銷使得期間費用增長較快所致。09年4季度進入速凍食品消費的旺季，三全食品由于消費回暖帶動產品銷量增速回升，速凍米面食品行業未來的增長和公司長期的增長潛力值得期待。

三全食品(002216)09年經濟減速影響消費增長，國內速凍米面食品的市場增長進入穩定期，增速下降，自年初以來速凍米面食品行業整體增長放緩，同業之間的競爭加劇。3季度行業的景氣度并未有明顯回升，公司的收入和銷量的增速都低于預期，同時，降價促銷和豬肉價格的回升導致公司毛利率下降。公司3季度單季度毛利率為34.36%，較08年同期下降4個百分點，較2季度也下降了2個百分點。主要原因是公司為應對市場競爭，鞏固市場份額，公司對部分產品進行了降價促銷；7月開始主要原料豬肉價格出現小幅回升使得公司成本有所上升。近期豬肉價格漸趨穩定，年內大幅上漲的可能性較小，公司的毛利率將保持穩定。

雖然宏觀經濟減速，對行業的發展有影響，但公司經營仍然具有亮點，如調整產品結構，粽子產品的銷售收入增長50%，毛利率較上年同期增加，是由于端午節期間推出新品及加大促銷力度，真空棕、高檔禮品棕占粽子總的比重提高；新品種“面點坊”的推出，面點產品銷售收入增長；邀請明星為產品進行代言，提高了產品的形象和附加值。此外，新建產能將緩解公司旺季產能瓶頸，4季度銷量增速可能較08年提高。公司目前在鄭州、西南和華東都布局了新產能，銷量增速可能較08年有一定的提高。西南和華東基地目前都仍處于前期準備階段，尚未開工建設。

公司未來發展潛力巨大，經營穩健。從世界上主要發達國家速凍食品的年人均消費量上看，美國為60公斤、歐洲為30公斤，日本為21公斤，而我國速凍食品的人均消費量只有9公斤，遠遠落后于發達國家的水平。但是隨著我國人民收入水平的提高、生活節奏的加快，速凍食品行業將有望保持較快的增長速度。公司經營穩健，確保最大限度降低生產、市場擴張和財務等方面的經營風險，為未來消費環境提速時的高成長奠定堅實的基礎。募投項目鄭州基地實施逐步投入策略，遠離了開工率問題；初級農副產品原材料實行定向種植，其它原材料和產成品實施排查和質量追溯制度，外協生產建立了完善的食品安全保障制度；“二級控制、四級分銷”渠道模式比競爭對手控制力更強，確保了未來19萬噸新建產能順暢釋放，縮短市場磨合期，產能順利轉化成銷量。公司高端產品，“狀元”系列經過公司近幾年的運作，已經步入高速發展的軌道，毛利率更高的“狀元”系列產品的銷售額在整個公司的銷售收入中占比已經超過20%。對公司的盈利能力有很大的提升。

2009年1-9月，公司實現營業收入10.65億元，同比增長5.51%，營業利潤5,051萬元，同比增長17.65%，實現歸屬母公司凈利潤5,453萬元,同比增長3.55%，實現每股收益0.29元。第三季度實現營業收入2.66億元，同比增長3.83%，營業利潤359萬元，同比增長253.1%，實現歸屬母公司凈利潤643萬元,同比增長7.12%，實現每股收益0.03元。

1月19日，公司股價中午收盤報于26.40元，漲幅6.88%。

(趙鵬 撰稿)

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