各國央行的考驗 新興市場外匯反彈

希臘厄運來臨之際，韓國、台灣、俄國和巴西就鴻運當頭，反之亦然。

去年大半年時間，在地中海國家遭債務危機襲擊之前，許多新興市場貨幣兌美元不斷上漲，出口商抱怨自身競爭力流失，特別是對與美元掛勾的中國人民幣，因此這些國家的央行在外匯市場購買美元，以求安撫出口商。

接著，1月份因市場憂慮希臘債務問題，引發一波尋求避險的資金流入美元，許多新興市場貨幣隨之走貶，使得那些國家的出口商信心大增，也意味著這些干預普遍停止了。

然而，現在由於債券市場樂觀看待希臘危機，因此這些貨幣又再次走漲─韓元在 1 月初觸及的危機後高點 1%之內，巴西里爾 (BRL) 兌美元再次突破重要心理關卡─ 1.80 BRL 兌 1 美元。

這意味著，央行背負著再次干預的壓力，然而，如今另有一項複雜的因素─新生的通膨風險，一如中國周四公佈的消息，中國 2 月份消費者物價指數 (CPI) 年增 2.7%。

某些投資大師，例如十分看多新興市場的Ashmore Investment Management基金管理人 Jerome Booth認為，央行此回應會較樂意讓本國貨幣升值。

Booth表示，不似去年至今年全球危機之際或之後通縮威脅與日俱增的情形，各國央行如今更急迫希望看到匯率提高，作為實際上緊縮貨幣的一種形式。他稱此為全球重新平衡的過程，亦即重新讓發展中國家脫離高儲蓄、仰賴出口的經濟模式，導向國內需求扮演更重要地位的經濟模式。

當然這須先假設這些干預行動能背負政治壓力。

即使通膨議題不斷發燒，南韓央行仍意外宣布維持利率在史上低點，外界認為央行長李成太似乎在政府不斷施壓下屈服了。南韓政府不願升息，避免貨幣升值影響經濟。

除了上周意外升息的馬來西亞央行，其他大部分新興市場央行迄今僅採取溫和的監管措施，以冷卻其經濟，例如中國和台灣等。
Brown Brothers Harriman貨幣分析師 Win Thin 表示，新興市場央行仍擔憂全球復甦力道脆弱，「一旦你升息，貨幣升值的壓力就隨之而來，他們對這點非常緊張。」

這些國家的官員當然也瞭解，美國與其他已開發國家的消費者深陷拮据緊縮狀態，長期而言，這對他們國家經濟是有利之事，因為這可使他們國家脫離仰賴出口的模式，但在整體產業基礎為出口導向之際，要將這理論付諸實行就必須面臨政治上的困難。全球經濟重新平衡並不會自動發生，必須仰賴大膽的政治動作。

換言之，央行預期將會干預新興市場貨幣進一步的升值。