東方證券：維持燕京啤酒“買入”評級

東方證券認為，由于成本下降超出之前預期，加上提價帶來的噸價提升，因此調高燕京啤酒10年的盈利預測至0.835元，維持買入評級。

東方證券1月15日研究報告中指出，目前燕京啤酒(000729)總產能約550 萬噸，09 年的自然產能利用率高達85%，基本上滿負荷運轉；新一輪的產能擴張可期。前三季度公司的資產負債率僅有26%，加上實際控制人北控集團在港股上市，公司的融資能力強，融資方式可選空間大。產品結構優化+低端酒提價：前三季度噸酒價格上升了4.4%，歸結于啤酒行業餐飲消費比例的逐步提高和公司自身產品結構的優化。公司在北京市場的份額超過85%，其壟斷地位具備相當的定價能力。由于北京地區的啤酒價格低于外埠，公司近年采用提高低端酒價格的策略；中長期低端酒價格提升仍有空間。

此次提價10%的10 度清爽在北京銷量70 萬噸，占總銷量約12%，對公司整體噸價提升貢獻約1.2%。提高今年盈利預測至 0.835 元，維持買入評級：母公司前三季度扣除投資收益后的利潤總額為2.5 億，稅率25%，獲準高科技批文后，母公司前三季度的稅款沖回約2500 萬，公司的實際稅率約17.5%。由于成本下降超出之前的預期，加上提價帶來的噸價提升，我們調高2010 年的盈利預測至0.835 元，對應30x 市盈率的目標價為25 元，維持買入評級。

(陶瑋瑋 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235