〈分析〉美國經濟逐漸好轉 美債血流成河？

1994 年，對影迷來說是相當棒的一年，包括《黑色追緝令》、《刺激1995》、《阿甘正傳》等電影都是這年的作品。但對於投資人來說，該年是個不願想起的回憶。

當年具指標性的 30 年期美債（現在的指標為 10 年期），在 1994 年初時殖利率為 5.8%。當時經濟從波及消費者及大型銀行的房市泡沫中復甦，似乎正開始重獲動能。不過到年底時，長期債券殖利率衝高至 8% 左右，可謂血流成河。

需要留意的一點是，當殖利率上升時，債券價值下滑。

將時間拉回至 2012 年。年初時 10 年期債券殖利率為 1.87%，曾一度衝高至 2.4%，然後再壓回至 2.25%。當經濟逐漸改善，債券投資人必須擔憂 1994 年的景況再度重現嗎？

《CNNMoney》報導，有些專家已經看到這樣的跡象，但很有可能的是，殖利率就只會升到現在差不多的水準。差別在於 20 年前，彼時的聯準會主席葛林斯潘正在升息，而現在的聯準會主席伯南克恰恰相反，多次在公開場合上，包括週一早上的演說，宣示維持寬鬆貨幣政策，以促進就業市場發展及經濟復甦。

聯準會先前已表示將維持低利至 2014 年。投資人強烈相信這是經濟成長停滯的預兆，而伯南克可能再度同意聯準會展開第三度的量化寬鬆，這可能限制殖利率的進一步走高，因為聯準會將扮演長債最後買家的角色。

ING Global Bond Fund 經理人 Michael Mata 表示：「這與 1994 年的情況大不相同，只要伯南克一日還是聯準會主席，聯準會就會在必要的時候買進債券。」不過許多債券投資人，仍已經準備好應對高漲的殖利率，儘管現在的殖利率與 1994 年時相比可謂小巫見大巫。如果經濟持續改善，則聯準會可能會讓現在的經濟刺激計畫扭轉操作，如期的在 6 月便畫下句點，這可能引至更多的拋售長期債券的情況，以及更高的殖利率。

資產經理人 Wilmer Stith 表示，10 年期債券殖利率可能會升高至 3%，但這可能引來更多債券投資人，因為其估值變的便宜。Stith 指出，殖利率的上升，對經濟來說並不是個大問題，只要它的升勢不是太快。他認為，到最後經濟改善會終止殖利率的上升。

另一個差別在於，1994 年時美股表現不佳。美股三大股指該年僅上揚 2%。投資人那時擔心聯準會升息會影講企業獲利及總體經濟。今年投資人似乎正拋棄債券，奔向美股懷抱。而這樣對債券投資人可能又是另一個衝擊。

資產管理總裁 Tommy Huie 指出，直到殖利率上揚前，投資人最好還是選擇發投資發放股利的公司，畢竟連蘋果都開始發放股利了。Huie 表示，還有許多比國庫券更好的投資機會，1994 年的恐懼再現相當合理，但殖利率頂多只會慢慢爬升，而不會突然暴漲。

而政治也將影響債券殖利率。專家懷疑，如果參眾兩院仍未就債限達成共識，將可能進一步引發殖利率走升。不過殖利率高低與否，將取決於總體經濟的狀況，一專家就認為如果聯準會持續保持低利，就算經濟復甦了，也可能帶來通膨的威脅。

投顧執行長 Keith Skeoch 表示：「經濟活動不會一直停滯不錢，債券拋售的情勢總會開始，這只是遲早的問題。」