人民幣匯率階段性貶值或不可避免

2014年人民幣對美元中間價微貶0.36%，而國際清算銀行日前公布的數據顯示，2014年末人民幣實際有效匯率指數為126.16，再度更新歷史新高。展望2015年，人民幣對美元匯率會出現小幅貶值，人民幣匯率雙向波動特征將更加明顯。

2015年，由於美元總體走強、經濟下行壓力等因素共同影響，人民幣面臨一定貶值壓力。

首先，美聯儲年內加息似已成定局，日本和歐洲央行還將繼續采取量化寬鬆的貨幣政策，預計美元匯率指數進一步走高，發達經濟體對資金的吸引力將進一步提升。目前，美國經濟增長動能強勁，國際貨幣基金組織預測，美國經濟增速將從2014年的2.2%上升至2015年的3.1%，美國股市或繼續走牛；歐元區經濟增速有望從2014年的0.8%上升至2015年的1.3%；中國經濟增長將進入結構性放緩期。與國內經濟走勢的不確定性和資本市場表現相比，美國股市的吸引力毋庸置疑。

其次，中國經濟下行壓力較大。今日國家統計局將公布2014年經濟增長數據，市場預計2014年數據不容樂觀。2015年，投資增速或進一步下降：受產能過剩制約，制造業投資仍將有所放慢；盡管政策推動力度加強，但受地方政府債務監管政策收緊、平臺融資受限，基建投資增速可能略有回落。房地產投資增速上半年也可能繼續回落。出口方面，發達經濟體經濟復甦有望提振出口，但人民幣貶值將降低資本通過出口頻道曲線入境的積極性，擠出出口數據中的虛高水分。

再次，2014年人民幣實際有效匯率再度更新歷史新高，全年上漲逾6%，這與人民幣匯率主要盯住美元有關。目前人民幣匯率主要盯住美元，從而導致人民幣對日元、歐元及新興市場經濟體貨幣被動升值，影響到我國的出口和就業。若美元進一步走強，實際有效匯率和出口將承受更大壓力。在內需疲弱的情況下，提振內需也將成為政策主要著力點之一，人民幣適度貶值可能是一個選項。

匯率階段性貶值或不可避免。2014年以來，央行已逐步退出匯市常規干預。2015年，央行仍有擇機繼續擴大匯率波動區間的可能。當前，在出現短期資本流出跡象的情況下，允許匯率足夠的彈性和適度貶值，有利於降低未來匯率大幅貶值的預期，減小資本大幅流動的沖擊，這或許也是當前央行默許人民幣匯率小幅貶值的一個重要考慮。

總體而言，人民幣匯率將繼續雙向波動並可能小幅度、階段性貶值。中長期看，預計未來人民幣匯率將保持總體基本穩定，繼續呈現階段性升貶值交替出現的雙向波動格局。