【坦克爺專欄】看懂大中華：「索羅斯V.S.中國」的投資密碼─(下)

過去屢次觀察索羅斯在進行狙擊時，往往會先透過媒體大舉釋出空方言論，以引起市場認同，讓更多人加入空方陣營來壯大聲勢；但在這次出擊中，他並未直接與中國和香港硬碰硬，反而選擇先以其他亞洲貨幣及美股來出手，似乎當年的香港教訓，讓他多了幾份顧忌；在此，值得一提的是索羅斯表示「中國可以處理得來(即對前述問題)，他們有資源、政策自由度及3兆美元外匯儲備。」真正該擔憂的是中國經濟走疲對全球經濟所產生的外溢效果。

在投資領域中，分散投資─即雞蛋不要放在同一個籃子裡，一直被視為市場顯學；而在企管領域中，單一客戶集中度過高，也一直被視為是企業經營的隱憂；唯在過去幾年，世界各國與企業似乎都淡忘了這個邏輯，不少人都認為只要把雞蛋放在同一個籃子(指中國製造業)，然後好好抱牢即可，但實務上，中國經濟正由外銷製造轉向內需消費，持續進行供給側改革中，工業活動放緩本來就屬正常現象。以全球重工機械大廠─開拓重工(Caterpillar)為例，其在中國業績衰退，只能代表市場競爭加劇、工業活動減少，卻已不再是中國的全貌。

過去中國國務院總理─李克強在2007年擔任遼寧省書記時，曾以「全省鐵路貨運量」、「用電量」及「銀行已放貸款量」等，編制李克強指數來看待區域經濟的發展情況；如今隨著時代變遷，立足點不同，如電子商務、影視娛樂、觀光旅遊、「互連網+」等新經濟活動也難以再由過去的李克強指數看出，為此，去年李克強已對這些指標做出修正，認為要加上「就業情況」、「民眾收入成長」、「生態環境」等3項新指標才能更為客觀。畢竟在中國官方去化過剩產能之際，如煤炭、化纖、有色金屬冶煉、造紙等產能過剩嚴重的產業占就業總人數逾5%，一旦相關企業破產清算，關廠倒閉，連同相關上下游，整體失業人口數將逾600萬人，未來如何解決結構性失業問題才是中國新的施政要點。

在經濟轉型至內需消費下，中國對各項金屬、農作物和燃料需求本來就會持續下降，而去年鐵礦砂、鎳、鈀、鉑、銅的價格下跌了逾20％也讓人毫不意外，許多外資企業(以製造業、原物料業為主)不再像過去能輕易享受到中國所帶來的好處，而智利、印度、澳洲、巴西、沙烏地阿拉伯等能源和大宗商品出口國的經濟也受到衝擊，過去靠著「貸款」擴充產能與壯大業務的結果，無論好壞終究要自己承擔，半點不由人。

對投資人而言，究竟該如何投資布局？簡單來說，現在中國「要」的，前述的國家及企業給不起，暫無需多費心，而有能力給的基於多重考量(如政治、國安等)也不會給中國，因此，中國早已積極推動「大眾創業，萬眾創新」，為了這一波經濟轉型尋找契機，後續如互聯網+、新能源車、大數據、無人機、無人駕駛車、醫療改革、中國製造2025、航太軍工等相關企業多已在A股掛牌，皆可列入追蹤；另外，服務業已佔了中國GDP的逾一半比重，不僅許多公司已在A股掛牌，並且不少是獨占、寡占型企業，如觀光旅遊、迪士尼概念等，隨著中國經濟轉型也將正面受益，一旦大盤落底，這些就是值得優先關注的板塊。

別忘了，2013年4月之後，台港澳的居民已經能夠投資A股，相較於各國外資仍受重重限制，不能自由進出，能發掘潛力產業，精選個別股布局的「彈性」正是A股投資人最大優勢所在。一旦大盤落底，指數止穩，究竟是ETF指數型基金容易上漲5成一倍？還是個股容易上漲5成一倍呢？這值得在春節長假中好好思考。