信貸政策顯著放松了嗎？

2011年四季度銀行貸款明顯回升，但是，關于貨幣政策全面放松的判斷，應該比以往更為謹慎。

央行1月8日公布數據顯示，2011年12月新增人民幣貸款6405億元，2011年全年新增貸款達到7.47萬億元，同比少增3901億元。

12月的新增貸款額大幅超出市場預期。根據財新傳媒此前的調查，21家金融機構的經濟學家對此項指標的預測中值為5850億元。其中，瑞穗證券的預測值最高，為6500億元，也最貼近實際值。

除2008年這一特殊年份外，每年最后一月一般都為放貸的低潮期，而此次卻依然站上6400億元，創下年內第四高，為近年少見。

考慮到央行上周已經宣布春節前暫停發行央票，并可能實施旨在釋放流動性的逆回購操作，同時央行在12月已經下調一次存款準備金率，顯示出貨幣政策有了一定程度的放松。

投資者曾擔心，資本外流將導致央行無法向商業銀行提供充足的基礎貨幣供給；同時居民存款流出銀行系統、甚至流向國外，令銀行缺乏充足的資金來支持信貸擴張。

那么，信貸政策是否已經全面放松？在資本外流和存款出逃的背景下，又如何支撐信貸擴張？

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，基于2011年四季度銀行貸款的明顯回升態勢（尤其是12月份），很容易得到信貸政策已顯著放松的結論。

不過，目前并不知道社會融資的表外部分在四季度是否繼續和在多大程度上萎縮，因此，雖然能看到政府通過銀行貸款“保持社會融資規模適度增長”以支持實體經濟的決心，但是，關于貨幣政策全面放松的判斷，應該比以往更為謹慎。

市場對流動性不足而無法支撐銀行貸款增長的擔憂被夸大了。若資本外流現象持續，財政存款的減少可在短期內保證基礎貨幣充分供應，同時，2012年也可通過下調存款準備金率來支持基礎貨幣供應。

銀行逃避監管、減少成本、尤其是在季初、季末對存款的操控可能是導致存款波幅較大的更重要因素。

汪濤預計，2012年，銀行信貸將在社會融資總額中占據更重要的份額，而政府將繼續對表外信貸活動加強監管；預計新增人民幣貸款將至少達到8萬億，1月的新增貸款可能達到1萬億。（財新網）

(付影 編輯)

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