CPI回落超預期已過年內低點 PPI或將轉正

和訊網消息9月9日，國家統計局公布的物價數據顯示，8月CPI同比1.3%，前值1.8%；PPI同比-0.8%，前值-1.7%。對此，華創宏觀分析師牛播坤、甄茂生對和訊網表示，CPI回落幅度超預期，與年初權重調整導致的預測誤差不無關系，CPI雖然「異常」但不改趨勢，年內低點已過；PPI同比跌幅已收窄，年內也將轉正。

具體來看，非食品項漲幅回落拉低CPI環比，疊加去年同期高基數，8月CPI同比下行。8月豬肉和蔬菜價格均延續7月走勢，但豬肉價格跌幅收窄，蔬菜價格漲幅擴大，帶動食品項環比轉正。非食品方面，房價上漲仍在持續傳導至房租項，8月房租環比上漲0.4%，與7月持平；8月成品油價格先降後升，月度均值仍低於7月，帶動交通工具燃料項環比下跌2.9%；7月跳升的旅游項8月回落至-1.0%；醫療服務項8月漲幅回落，但仍高於歷史均值。

另外，8月PPI環比0.2%，與前值持平，疊加低基數影響，同比降幅從7月的-1.7%繼續收窄至-0.8%。分類來看，生活類PPI環比下跌0.1%，生產類PPI環比上漲0.3%，其中受國際油價在40-50美元區間弱勢震盪，均價不及7月拖累，石油天然氣開采和石油加工業均環比轉跌；受益於煤炭和鋼鐵價格的持續反彈，煤炭采選業、黑色金屬采礦業和冶煉業環比漲幅繼續擴大。

華創宏觀團隊認為，權重調整擾動CPI預測，CPI年內低點已過，PPI也將繼續改善。因為8月CPI回落幅度超預期和年初權重調整導致的估算誤差不無關系，即便代入本月實際的食品和非食品環比，基於現有數據的模擬，8月CPI也應在1.4左右，加之非食品項超預期回落，CPI顯著低於市場預期。展望後市，8月CPI的「異常」不改趨勢，豬肉價格已震盪企穩、油價下行空間有限、房價上漲還將持續傳導至房租項，加之去年9-11月的低基數，CPI年內低點已過，PPI同比也將繼續改善，年內將轉正。