〈分析〉通縮將至？專家：真正嚴重的是停滯性通膨

隨著美國經濟復甦趨緩，身負重任的聯準會（Fed）亟欲提出一套因應措施，只不過在此之前聯準會官員必須先釐清，接下來該打擊的究竟是「通膨」還是「通縮」？

聯準會下周二（10日）即將召開利率決策會議。美國財經媒體《CNNMoney》專欄作家 Paul R. La Monica 認為，Fed 將一如預期將基準利率維持在 0-0.25% 的歷史低檔。

過去數月來，聯準會一再強調沒有通膨威脅。上個月決策會議後也重申，對通膨的長期預期維持平穩，而物價上揚的狀況將停滯一段時間。

但與此同時，少數 Fed 官員卻表達了對「通縮」的疑慮。認為物價出現緩步下跌的趨勢，恐怕將導致生產活動減少、壓低工資，甚至進一步提高失業率的危險。

聖路易斯聯邦儲備銀行總裁 James Bullard，上個月警告，倘若聯準會不買進更多國庫券，未來幾年美國陷入日本式通縮的可能性就會增加。

儘管市場對通縮的憂慮日漸升高，經濟學家認為 Fed 在周二的會議中主動提及通縮的機率還是相當低。

北德州大學經濟研究中心主任 Terry Clower 表示，一旦聯準會開始對通縮有所發言，只會讓情況更嚴重，因為股市與長期公債殖利率將會大跌。

Clower 說，這就類似「自我實現的預言（self-fulfilling prophecy）」，說得愈多愈容易成真。

Clower 同時表示，雖然通縮的陰影愈來愈近，但這並非聯準會的錯。投資機構 Ticonderoga Securities 分析師 John Stoltzfus 同意這點，表示聯準會與歐洲央行近來在維繫全球經濟發展上功不可沒。

Stoltzfus 更進一步表示，只要中國經濟依然快速成長，就不容易產生通縮問題；各國央行的合作努力與新興市場的擴張，大大削弱通縮的威脅。

因此，La Monica 認為，與其擔憂短期內的通縮，聯準會倒不如將重心放在打擊長期潛在的通膨問題。

正如同 6 月會議紀要中提及的，財政赤字與聯準會大舉購入公債的狀況，恐怕會在一段時間後引發通膨。

La Monica 表示，一旦物價在就業與房市未見起色前就開始上揚，也就是經濟出現「停滯性通膨 (Stagflation)」狀況時，問題才真正嚴重。

停滯性通膨，通常發生在經濟走弱但物價攀高（尤其是原油等大宗商品）的情況下。美國曾一度在 2008 年夏天陷入停滯性通膨，當時景氣急速下滑但能源價格達歷史高點。

目前看來，經濟出現停滯性通膨的可能性仍相當低。投資機構 First American Funds 首席經濟學家 Keith Hembre 表示，在信用緊縮與就業市場低迷的狀況下，Fed 仍有立場繼續維持低利政策，而目前看來未來幾季都還不會有通膨威脅。

La Monica 強調，儘管目前通膨巨獸暫時不會出現，但聯準會仍不應掉以輕心，在接下來一路上保持警覺。

Clower 說，當經濟回復到相當程度，物價勢必上漲，屆時就會有通膨壓力。儘管目前仍不明顯，但可能性絕對高於通縮。