〈金磚體檢〉印度光芒欲再閃耀 一籮筐問題待解決

印度須解決許多眼前問題，才能再度站上世界經濟舞台前端，否則就只是鏡花水月

在金融海嘯之後，樂觀者都希望金磚四國能夠成為全球的經濟引擎，但這希望可能就要破滅了。中國今年的 GDP 成長將是這 3 年來最弱的，巴西的 GDP 成長也將從 7.5% 大幅降至 3% 以下，而俄羅斯的經濟則與石油、能源價格緊緊相連。

那麼印度呢？《MarketWatch》的專欄作家 Satyajit Das 認為，印度似乎從來沒有百分之百發揮它的經濟潛力。

印度 1947 年獨立，此後 30 年印度一直維持著每年約 3-4% 溫和的經濟成長率，但與其他亞洲經濟體相比，印度表現實在不甚理想，印度經濟學家 Raj Krishna 甚至創了一個貶義詞「印度成長率」來形容。

不過 90 年代改革之後，印度開始了一段擴張和相對繁榮期，就像 2004 年印度人民黨競選所使用的「印度大放光芒」口號一樣。過去 20 年來，印度經濟幾乎翻了兩翻，每年經濟成長率大約在 7% 左右，從 2007-2012 年經濟成長約 43%，只遜於中國的 56%，但已經大勝經濟成長率只有 2% 的已開發國家。

2011 年，印度政府的第 12 個 5 年計畫預測 2012-2017 年之間經濟成長約可達 9%，但 2012 年開春，印度的經濟成長率降至約 6%，雖然以已開發國家標準而言已經是高水準表現，但是對於這不足以維持其經濟動能，並且改善印度國內民眾生活水準。Satyajit Das 指出，印度問題叢生，貧困的公共財政、低弱的國際地位、結構上有缺陷、貪污、政治無力等問題，在在都威脅了印度的發展潛力。

赤字麻煩

近幾年來，印度的公共部門赤字大約占 GDP 的 9-10%，龐大的預算赤字問題主因在於對於化肥、糧食、石油的補貼政策，印度政府今年 3 月更將年度預算赤字由 4.6% 上調至 5.9%。過去當印度經濟成長強勁時，要維持這麼龐大的赤字還可以撐得下去，但是當經濟成長越趨放緩時，將會限制印度繼續運行鉅額赤字的能力。

印度的國債約占 GDP 的 70%。由於其債務是以盧布定價且多是由國內持有，印度不會立即面對融資困難，但是，政府的沈重借貸需求將會排擠民營企業。

印度的現行經常帳赤字約為 GDP 的 3%，是 G20 國家內最高的，但還有可能更高。最主要的原因在於其出口貿易夥伴經濟疲軟導致印度出口放緩，而對於商品、石油的購買卻增加，印度進口原油佔了最大宗。

盧比貶值

印度疲弱的國際政治地位讓盧比飽受波動，成為 2011 年表現最差的貨幣。沒有進行外幣避險的印度企業因盧比貶值蒙受巨大損失，未來一年印度企業江面對巨大的債務到期壓力，印度企業再融資、延債的能力受到大環境表現疲軟，以其企業展望不佳影響。(接下頁)

印度的基礎建設不足、銀行壞帳偏高，是當前的重要議題 (圖：印度車展是全球第二大車展 取自維基百科)

印度的外匯存底現在約有 3000 億美元，本年度必須要償還約此金額 40-45% 的外債，兩者相減更凸顯印度對外地位的弱勢。

壞帳問題

另外，經濟成長放緩、信貸緊縮以及其他的經濟問題也讓印度的企業違約率攀上 10 年來最高。印度銀行資產中約有 2.5-3% 屬於壞債，分析師估算主要銀行約持有 250 億美元的壞帳，且還在增加。

印度政府已經開始資產重組國有銀行以確保其資本狀況，而在此過程中，政府借貸需求和預算赤字壓力將會越來越大。

基礎建設不足

印度深受基礎建設不足之苦，像是電力、運輸、公用事業等關鍵產業都嚴重的短缺，政治壓力讓公共支出費用持續低迷，卻也讓投資止步。

就電力部門為例，印度的國有企業向電力生產商購買電力並將其出售給一般住宅用戶，在此過程中承受了巨大損失，儘管電力生產商提高售價，但地方政府也不願意提高電價零售費率。也未能成功調漲鐵路票價，因為鐵路部長自己所屬的政黨即反對此項提案。

越來越多結構性的問題也讓外國投資人持謹慎態度，造成基礎建設上短缺外資。

人事成本上揚

儘管勞動力非常年輕且還在成長，但卻缺乏技能，技術性勞工的缺乏已經讓技術性勞工的薪資大幅增加，也讓印度企業的人事成本增加，造成印度企業缺乏國際競爭力，同時卻加劇了國內通膨。

儘管如此，印度經濟成長的關鍵推動力依然不變，大量的人口、龐大的國內市場、高儲蓄率、受過教育能說英語的勞動力，這種種條件依然存在，唯一的問題就端看印度是否有足夠的集體意識和能力去克服這種種問題。