邢李(火原)重出江湖 12.5億增持思捷 重掌大權引關注

台灣國寶美女影星林青霞夫婿邢李 (火原) 重出江湖，思捷環球 (0330-HK) 有救？據聯交所股權資料披露，邢李 (火原) 於 11 月 7 日 (上周三) 兩次入市增持思捷，涉資逾 12.5 億元 (港元，下同) ，好倉由不足 5% 驟升至 10.33% 水平，實際好倉達到逾 2 億股。外界關注邢李 (火原) 是否會回歸思捷重掌大權，將公司業務帶出低谷。惟由於消息在收市後披露，思捷昨日的股價未反映，該股昨逆市跌 2.75% ，收報 10.62 元。

香港《文匯報》報導，據聯交所披露，邢李 (火原) 於 11 月 7 日入市增持思捷 2320.52 萬股，每股平均價 11.669 元，涉資 2.71 億元，所持好倉由 4.79% 升至 5.99% ；同日其又申報增持 8420.08 萬股，但未披露價格，好倉則進一步由 5.99% 升至 10.33% 水平。若以第一次的增持價計，則邢李 (火原) 11 月 7 日合共斥資約 12.53 億元增持思捷。另以思捷昨日的 205.84 億元市值計，邢李 (火原) 10.33% 的持股，市值約 21.26 億元。

另外，思捷早前公布以 2 供 1 供股，每股供 8 元，供股權 (2949-HK) 於昨日最後交易買賣，收報 2.55 元跌 12.07% 。今年股價最低位為 8.213 元，稍高於供股價。

邢李 (火原) 增持思捷此舉引發諸多揣測，有投資者甚至預計他有可能會重新出任思捷領導層，利好公司未來前景。不過，第一上海證券首席策略師葉尚志指出，邢李 (火原) 增持思捷與其是否有意重回公司出任要職，二者之間並無直接關係。因為以邢李 (火原) 的名聲和地位，如若有計劃重擔重任，「不需要增持 (股份) 都可以做 CEO」。葉尚志指，由於邢李 (火原) 的身份比較特別，此舉對思捷股價「心理上有一定支持」，但目前公司仍有諸多不明朗因素，短期內股價可能仍將在 10 元左右徘徊。

不過，亦有分析相信，近年來有不少大公司均曾在業績狂跌之際，邀請創辦人「出山」，基本取得不錯成效。

最著名的例子，莫過於蘋果公司創辦人賈伯斯於 1997 年回任 CEO 之後，股價一度上升超過 14 倍， 2007 年更憑推出 iPhone ，再創事業高峰。聯想 (0992-HK) 也曾在 2009 年業績最差時，由創始人柳傳志出山救亡，令其盈利重回正軌。而思捷的同業—— I.T (0999-HK) 在業績大倒退後，亦重邀已經淡出的創辦人沈嘉偉重出江湖，主持大局。不過， I.T 在剛公布的中期純利中，按年跌 35.8%。

事實上，當年思捷正是靠邢李 (火原) 的成功經營，才創造了銷售神話，將品牌推廣至全世界。在他統領下的思捷亦晉身藍籌股，股價曾飆升至過百元，公司市值曾超過千億元。但 2006 年 9 月，邢李 (火原) 宣布辭任主席，於 2008 年 1 月又辭任非執行董事，全面退出思捷管理層。這期間他多次配售減持思捷，每股作價介乎 31.3 元至 69 元，套現逾 230 億元。以思捷昨日的收市價計，公司市值僅 205.84 億元，換言之，邢李 (火原) 之前套現的資金，較目前整間公司的市值還要高。

沒有邢李 (火原) 之後的思捷，當年一齊打天下的高層相繼離開，其他的高層亦相繼「跳船」，公司在過去 3 年來，約有 10 位高層「跳船」，試過相隔不足 24 小時， CEO 辭職後，主席亦辭職，令投資者譁然。昔日的服裝界王者，落得如斯下場，業務一蹶不振，股價和盈利均倒退逾 9 成，至今未恢復元氣。 (接下頁)

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思捷在香港風光多年，曾是眾多散戶和機構投資者的「愛股」，早年因為其業績及股價長升不衰，也常被形容為「香港企業的神話」。十年河東，十年河西。 H&M 、 ZARA 等品牌崛起，再加上次按風暴、歐債危機的打擊，思捷近年來業績和股價慘不忍睹。今年 8 月，有「零售界猛人」美譽的馬浩思出任新 CEO 後，市場一度對其報以厚望，推動股價有所反彈。然而他上任後似乎未能帶來新氣象，千瘡百孔的思捷仍「流血不止」，不僅最新公布的業績令人失望，供股集資之舉也被大行批評「抽水過多」，復興之路遙遙無期。

今年 8 月，思捷以相當於 4083 萬元 (包括年薪、花紅、獎金和購股權) 的天價薪酬，挖來競爭對手 ZARA 的主帥馬浩思加盟，刺激股價單日暴升 38.4% ，收市後的市值單日增加 36 億元。當時不少投資者對思捷重新燃起信心，認為馬浩思或有能力將思捷帶出低潮，重塑品牌影響力。獨立股評人曾淵滄以及若干大行報告，也曾多次表示看好思捷前景。

但 9 月份馬浩思正式走馬上任後，卻未如市場預期般有驚喜搞作。他出席記者會時未有宣布任何改革大計，對於前任 CEO 范德施推行的 4 年 180 億元「重塑品牌計劃」，他稱同意基本步伐和大致安排，對大部分內容都「絕對支持」。這被外界解讀為「蕭規曹隨」，無法從根本上解決問題。瑞信就曾提出批評，指所謂的「重塑品牌計劃」雖然獲得部分批發商支持，但卻造成「新舊並存」的格局，很可能令改善品牌的努力付諸東流。

至 10 月底，馬浩思終於展現出新作風，連放兩個震撼彈，先是公布生意額大倒退 22.8% 的首財季業績，繼而公布折讓 35.7% 供股集資 51.687 億元。不過市場並不領情，眾多外資大行繼續唱淡思捷前景，美銀美林亦發表報告指，思捷供股反映其現金流惡化及運營資本周期拉長，此舉可能令每股盈利攤薄 50% ，而首季銷售額下跌 22.8% ，較該行此前預期低 1 成；其中批發業務收入跌 26% ，相信是因為歐洲宏觀環境存在挑戰、產品突破有限及批發客戶的庫存可能過剩所致。摩通亦認為，思捷捨棄以銀行貸款方式集資，顯示其短期內盈利難有改善，相信銷售及現金流將持續受壓。

新鴻基金融研究部分析員李惠嫻表示，目前不會去猜測邢李 (火原) 入股思捷的用意，但即使他真的重掌思捷，也不表示該股可立刻「起死回生」，因為思捷面對的問題仍然存在，包括品牌老化、主要銷售地歐洲的經濟差勁、競爭對手強勁，以及市場定位不清等。

李惠嫻續說，按目前市場形勢， H&M 及 ZARA 的經營都比思捷優勝，間接令思捷的供股反應未如理想，也有預測指持有思捷的基金將會漸漸減持，故她認為現階段若參與供股，面對的風險很大。另一隱憂是本周五恒指將會季檢，思捷很有可能被剔出藍籌之列，導致指數基金需減持思捷，為股價構成壓力。