新興市場慘遭錯殺 摩根富林明：憑基本面優勢 補漲有望

歐債問題蔓延不斷，隨著德國10年期公債意外地認購不足，顯示歐債危機正由邊緣國家擴散至核心歐洲，美歐股市紛紛應聲倒地，S&P500指數連續走跌六日，更創10月7日以來最低水準，而理應置身事外的新興市場也遭受無妄之災，今年迄今，MSCI新興市場指數下跌23%，甚至落後MSCI世界指數的9%，投信業者認為，顯示深具基本面優勢的新興市場有被錯殺的嫌疑。

摩根富林明投資研究部協理洪胤傑分析，目前最大的問題在於信心，眼見歐債歹戲拖棚長達二年之久，投資人對於歐盟解決債務的決心越來越失去耐心。不過，預期歐盟短期內可能被迫採取重大政策以穩定市場，屆時對市場信心應會有所提振，跌深市場也將有反彈機會。

洪胤傑指出，依舊維持強勁成長動能的新興市場，可望在風險胃納量提升之際，成為國際資金率先回補標的；再者，金融海嘯後，新興市場在2009年的反彈幅度高達74%，落後補漲空間值得期待。

摩根富林明新金磚五國基金經理人何銘銓指出，在全球化的大架構下，成熟市場景氣下滑，新興市場難以倖免，從近期新興國家PMI採購經理人指數隨成熟國家同步走低即是佐證。

何銘銓分析，面對全球金融危機，新興市場經濟成長率難免隨成熟市場下滑，但內需消費將更能支撐新興市場經濟持續成長，預估今年仍有6%以上的水準，而且目前新興市場佔全球民間消費比重從2008年的26%增長至33%，超越美國的內需實力令人刮目。

另外，相較於歐美銀行可能直接面臨公債虧損威脅，新興市場金融體質就來得強健，何銘銓說明，亞洲銀行業的資金來源以黏著度較高的存款為主；拉丁美洲的不良消費貸款比率約6.4%，遠於低金融海嘯的8.6%；歐非中東銀行業的外債與槓桿比例也分別從2008年的20.5%及10.7%下滑至15.9%及9.4%。

從企業體質來看，何銘銓表示，雖然近期新興市場債券信用利差走揚，但仍遠於金融海嘯時的水準，可見投資人已相當認同新興企業體質更加強健。同時，目前新興企業淨債務佔股東權益比重率從2007年的50%降至25%，顯示新興企業營運風險大幅下滑，抵抗景氣放緩的能力大增，今明兩年企業獲利仍能維持二位數增長。

何銘銓進一步指出，歷經此波大幅修正後，目前MSCI新興巿場指數12個月預估本益比約10.5倍，甚至還比2007年金融海嘯前約12倍還低，預期新興市場再起風雲的機會濃厚，建議投資人建構核心部位時，應將新興市場列入投資標的。