光大證券：軟件板塊階段性行情正在演繹中

光大證券調研顯示，目前外包出口回暖趨勢明顯，人員開工率和訂單增速均大大提高，軟件板塊階段性行情正在演繹中。

據中國證券報1月5日報道，光大證券分析師裴培認為，軟件行業的春天已經到來，維持對計算機軟件與服務行業“增持”的評級，重點推薦東華軟件、遠光軟件、航天信息和東軟集團。而根據經驗，每年年底到次年初，軟件板塊均會出現“換年行情”，建議投資者超配業績增長確定、PEG小于1的價值股。

2009年11月，軟件業收入同比增長31.3%，創下2008年9月以來的最高紀錄，而且增速已經連續三個月上升。經過2009年1-2月和8-9月的兩次探底之后，軟件行業出現了強勢復蘇。近期召開的中央經濟工作會議和工信部年度會議，一再強調調整產業結構、“兩化”融合以及扶持高科技自主創新，這也為軟件行業2010年的增長打下了堅實的政策基礎。

1-11月，軟件技術服務的收入增速為30.3%，在各子行業中位居第一；其次是軟件產品和系統集成。嵌入式系統和IC設計收入增速遠遠落后于全行業，主要是由于全球金融危機導致的電子產品和半導體行業下滑。光大證券認為，隨著2010年企業IT開支進入上升周期，系統集成收入增速有望提高。從長期看，技術服務增長快于全行業仍是大勢所趨。

同時，軟件與服務行業PMI連續四個月上升，11月達到71.9，創下2008年6月以來的最高紀錄。從歷史經驗看，軟件與服務業PMI對行業收入有極強的預示作用，PMI的持續上升標志著軟件業的春天已經到來。

而在PMI組成成分中，新訂單、新出口訂單指標有強勁增長，均創下2008年7月以來的最高值；積壓訂單指標從收縮狀態提高到平衡狀態，光大證券認為進入擴張區間只是時間問題，且業務活動預期也會持續穩步上升。

2009年11月，軟件出口收入同比下降14.7%，但是軟件外包出口收入同比大增205%；當月軟件外包出口占總出口的26%，為歷史最高紀錄。

根據光大證券對主要軟件外包企業的調研情況，目前外包出口回暖趨勢明顯，人員開工率和訂單增速均大大提高，這在金融危機以來還是第一次。而促使軟件外包回升的首要因素是日本經濟的復蘇。日本GDP從2009年第二季度開始恢復為環比正增長，鳩山內閣上臺之后的政策產生了一定的積極效果。日本制造業PMI和景氣動向指數均已從2009年第一季度的最低點反彈，其中PMI于7月進入擴張區間。2009年11月，日本出口同比增速從上個月的-23%提高到-6%，雖然仍未結束下滑，但已經創下2008年10月以來的最好水平。光大證券估計2009年中國對日外包收入下滑約30%，而2010年有望提高40%，恢復到2008年的水平。

歐洲和美國市場是我國軟件外包企業的長期戰略重點。歐美發包方的特點是前期審核比較嚴格，對開發質量和安全性比較關心；一旦通過了漫長的審核，以后的訂單增長會比較迅速，毛利率也普遍高于對日外包。據了解，東軟集團、浙大網新等外包龍頭企業在歐美市場進展良好；光大證券估計中國對歐美外包收入在2010年將上升約30%，綜上所述，2010年中國軟件外包出口收入的增速可達35%-40%。

根據2005-2008年的經驗，每年年底至次年年初，軟件板塊一般會出現“換年行情”，平均持續36個交易日，相對滬深300的平均漲幅為13.9%。這是由于軟件企業多為高速增長企業，從當年EPS滾動到來年EPS，產生的價值重估效較為明顯。

2009年底的軟件板塊行情已經持續了45個交易日，超過歷史平均水平；該板塊表現也超越滬深300指數12.69%，接近歷史平均水平。目前軟件板塊的2010年市盈率已達44倍，處于歷史較高水平。

雖然光大證券對軟件行業的前景感到樂觀，但是投資者不應忽視高估值的風險。隨著“換年行情”逐漸接近尾聲，建議投資者超配業績增長確定、PEG小于1的價值股。光大證券維持對軟件行業“增持”的評級，重點推薦東華軟件、遠光軟件、航天信息和東軟集團。

(杜琰 編輯)

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