優質客戶殆盡 債市幾無好果子吃

證券時報記者了解到，過去兩年銀行間債券承銷市場連續呈現高速增長態勢，符合發債資格的高信用等級客戶目前已接近枯竭，發債信用評級開始出現整體下移的現象。業內人士表示，未來債券市場需要突破的重點在于增信手段的創新，以滿足債券業務發展的需要。

高等級客戶幾近枯竭

“我們今年的壓力太大了，好的客戶資源過去兩年基本開發得差不多了，再往下走恐怕就要發行垃圾債券了。”一家股份制銀行的投行部負責人日前對記者表示。

銀行間市場交易商協會（下稱“協會”）的數據顯示，2010年中期票據發行主體評級的分布狀況較上一年有明顯變化。其中，AA級企業數量占比顯著提高至27%，接近AAA和AA+級的數量占比情況，后者是34%；而2009年發行中期票據的企業中，僅AAA級企業的數量占比就超過50%，中票的發行主體有明顯的向低評級轉變趨勢。在發行量上，中期票據2010年的發行量也較2009年同比大降30%。

業內人士稱，2010年中票發行量大幅下降的主要原因在于2009年中票發行量突飛猛進。“信用評級高的企業就那么幾家，而且和短融券不同，中票的發行期限一般都是5年或以上，前一年剛剛發債的企業在下一年多半都沒有新的資金需求，因此，中票的發行在2010年大幅下滑。”前述股份行投行部負責人表示。

業內人士稱，如果將信用債券視為信用貸款，評級為AA級的企業目前發債難度雖然相對不大，但要想從銀行拿到信用貸款卻非常困難。“兩個A評級的企業，如果沒有增信措施，我們是不敢發放信用貸款的。但這些企業去年在債券市場中發展得很快，一方面是大企業都發了一輪，銀行需要挖掘新市場；另一方面去年資金面很寬裕，市場對此也有需求。”另一家股份制銀行投行部副總經理對記者表示。

在短融券的發行上，由于債券的存續期基本在一年以內，所以滾動發債的需求仍然存在，但這部分發債企業信用評級的下移也很明顯。協會數據顯示，2010年短融券發行企業主要集中在AA和AA-級，這兩類級別發行企業的數量占比達56%，占據半壁江山以上；相對較高評級（AAA、AA+）的企業數量合計占比已經降到40%以下。

中小銀行分化更嚴重

業內人士表示，在高信用等級客戶被各家銀行清掃一空之后，發債申報通道限制的取消也從另一個側面推動中小銀行去發掘低信用等級企業。

據記者了解，協會以往對發債申報通道的限制為大行6個、小行3個，這一沿襲多年的不成文規定在去年開始放開。“通道限制對我們來說是利好，一些資質和信用良好但發債規模不大的企業，大銀行通常不愿意做，因為占用通道資源，這時候我們就有機會。但協會取消通道限制之后，大行就可以大小通吃，而我們只能去發掘那些資信評級更低，大行不敢做的企業。”一位業內人士無奈地表示。

該人士稱，由于去年該業務發展較快，今年業務增長的門檻也隨之抬高不少。“我們銀行今年很重視這個業務，年初下發的任務狀中明確要求我們今年的發行只數要增長50%以上，承銷金額則要有接近200%的增長。”他告訴記者。

受訪的多家銀行投行部人士均表示，在目前這種市場格局下，增信手段的創新將成為債券市場亟待解決的關鍵問題。“未來市場的發展空間還是這些評級相對居中的企業，它們對資金的需求也最為迫切，如果能夠引入合適的增信手段，不僅銀行的債券承銷業務增長空間可以拓寬，企業的融資渠道也能夠進一步拓寬。”一位業內人士稱。