底部信號越來越明顯

受隔夜美股調整影響，周三兩市大盤跳空低開，隨后在煤炭、金融、鋼鐵等權重股帶領下強勢反彈，最終收漲。我們認為，股指見底信號越來越明顯，市場也逐步進入左側布局階段，建議投資者耐心持股。

上周社保基金突然投入百億資金入市，其中，60%被用于權益類投資。雖然與A股的流通市值相比，社保基金的投資總量不足為道，但“國家隊”的身份讓其一舉一動都受到市場的高度關注，而其近年來屢次精準“抄底”、“逃頂”的表現，也進一步加強了投資者對其趨勢判斷能力的認可。

從政策面看，央行上周宣布提高存款準備金率0.5個百分點，這對高企的通脹以及外圍熱錢的大量涌入起到了一定的平抑作用。而從公布的4月份宏觀經濟數據看，需求增長減慢導致庫存增加，并引起經濟增速下降的趨勢今后將越發明顯。央行陷入了保增長和抑通脹的兩難抉擇。此次上調存準后，大中型金融機構存款準備金率達21%的歷史高位，央行近期再次采取緊縮政策的可能性很小。短期看，市場面臨政策真空期。

從估值上看，經過一個月的持續下跌，市場整體的估值水平出現了明顯下移，A股市場的估值目前處于歷史底部。部分藍籌股的估值水平甚至比998點和1664點時還低，市場新的估值洼地逐漸形成。據測算，金融服務、房地產和交通運輸行業的市盈率分別較歷史均值低估了超過50%；采掘、建筑建材行業等也折價了40%多，具備了非常高的安全邊際。估值水平較低的投資品行業的估值修復近兩個交易日體現得非常明顯，而且呈現出周期性行業輪流修復的態勢，近期地產、煤炭、銀行等行業表現領先就是這種特征的延續。

一方面，大盤股的低估值優勢在一定程度上封殺了股指向下調整的空間；另一方面，經過前期大幅調整，中小板、創業板的去泡沫化已釋放了大量風險，新能源、大消費等受到政策扶持行業的估值已具備了投資價值。今年是十二五規劃的元年，這些代表經濟轉型、受益政策扶持的行業在調整充分后必然會受到資金青睞。

從盤面上看，煤炭、銀行等低估值板塊再度成為昨日市場反彈的主力軍；科技股依然表現強勁；受國際板推出條件逐步成熟的消息影響，市場中國際板概念股也開始受到資金關注，東睦股份、多倫股份、深國商等一批國際板概念股紛紛漲停。市場熱點有所增多，做多動能開始逐漸增強，唯一不足的是量能繼續萎縮，說明投資者還是十分謹慎。

從大盤的技術形態上看，上證指數從4月18日創出本輪反彈高點3067點至今，剛好向下調整了1個月，大盤在最近兩周的時間里反復下探下方的支撐，周二盤中在跌破2830點后旋即出現了一波強勢反彈。空方在大盤反復下探確認支撐過程中消耗較大，短時間內很難聚集新一輪的做空能量。我們認為，大盤做多能量逐漸增強，有可能在本周集中釋放，收復半年線甚至2900點整數關口。

在操作策略上，從近期市場表現看，低估值行業的修復行情仍將持續，特別是一季報有良好業績增長、半年報有望超預期的銀行、地產等板塊，在經過前期調整后，投資價值顯露無遺，有望成為市場企穩的定海神針。同時，往年夏季用電高峰期才會開始的“電荒”今年提前到來，目前多省市已出現拉閘限電現象。由此看，處于周期底部的火電行業具有較高的投資安全邊際，在電荒刺激下有望迎來觸底反彈行情。