振蕩孕育轉機玉米蓄勢待發

春節過后，國內外玉米市場走勢出現分歧，外強內弱格局持續至今。究其原因主要有緊縮預期、短期供需面的改善以及國內限制性政策三方面，其中限制性政策為最主要的影響因素。近期美元大幅反彈，大宗商品市場弱勢明顯，CRB指數累計下跌近9%，CBOT玉米更是下跌了10%。但是相比之下國內玉米期價表現堅挺，維持高位盤整，外強內弱格局后期或將發生改變。筆者認為，隨著緊縮性預期的消化以及政策效力的減弱，玉米價格近期將振蕩筑底，并且在長期基本面供需偏緊預期支撐下，6月份后有望出現一波上漲行情。

外盤方面，繼1月份美國農業部公布玉米的庫存消費比處于歷史最低水平之后，3月底公布的種植意向報告中玉米播種面積也不盡人意。近期的種植進度報告顯示，玉米種植進度為40%，落后于往年同期80%的水平，表明一部分農戶因天氣原因，可能會放棄種植玉米改種大豆。同時，新玉米種植面積因洪澇災害也可能減少100萬畝。雖然5月11日USDA月度供需報告利空玉米，但即使按照2010/2011年度6.65億蒲式耳的結轉庫存來計算，玉，2010/2011年度的庫存消費比仍然只有5.4%，處于歷史低位水平，市場供需缺口和補庫需求仍然存在。另外，玉米價格一旦跌至相對低價位，供需缺口的存在將引發中國大量進口玉米，國際玉米價格將因中國需求而再度走強。

國內方面，種植面積增加預期給玉米價格短期施壓，且國內政策壓力使得玉米近期維持弱勢。2010年玉米種植效益為3070元/公頃，相對于大豆1840元/公頃的種植效益，玉米種植效益明顯占優，將引發國內農戶今年普遍改種玉米。數據顯示，國內玉米今年播種面積為7223萬畝去年同期為6000萬畝。此外，政策方面壓力不減，玉米拋售自1月份開始持續至今，每個月拋售3次左右，每次數量為50萬—100萬噸。另外，國家出臺嚴厲措施限制玉米深加工業的發展，以保證國內的玉米飼料供應。

但是，國內玉米消費需求持續旺盛，今年玉米消費缺口普遍預計在700萬—900萬噸。另外，玉米深加工因利潤可觀而保持較快發展，目前行業利潤在350元/噸左右。同時，政策對行業的打壓不會一直持續，一旦政策放開，那么深加工行業增長將會加速，從而刺激玉米需求再度攀升。最為重要的是，國內旺盛的肉類剛性需求，奠定了飼料需求的基礎，這也是目前玉米現貨價格堅挺和港口庫存消耗加速的重要原因。目前各地玉米現貨價格月環比漲幅已達10%，大連港和廣東港口玉米庫存較上月也下降了10%。北方港口庫存60%以上為大型國企所有，不具備流通性；南方港口按當地養殖需求計算，月需求量在40萬噸左右，玉米供需缺口逐步擴大。

綜合來看，近期系統性風險集中釋放拖累玉米價格，結轉庫存的調高也增加了外盤玉米的壓力。不過，從長遠來看，剛性消費的支撐、遠期供應緊張的預期以及消費旺季的到來等利好，將刺激6月份玉米價格重歸漲勢。

（寶城期貨 童輝）

(王德軍 編輯)

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