國統股份:PCCP需求有保障 業績增長潛力大

PCCP主要采取訂單式生產，根據中標合同組織生產。同時PCCP重量較大，不宜長距離運輸，銷售具有區域性，因此區域輸水工程完工將影響區域內銷售收入。從公司中標合同來看，公司前期在新疆業務主要集中在“500”東延供水工程，目前東延供水工程一期已基本完工，二期工程尚未開工，影響公司在新疆地區的業務。因此我們認為以公司目前生產情況，2010年下半年應是公司的一個短期業績低谷，但2010年二季度后，2010年中標大型合同供貨將推動公司盈利上升。未來準東輸水工程開工可能帶來公司業績的爆發式增長。

此外政策方面，我們認為“十二五”水利投資將保持較高水平。2010年西南五省大旱，以及之后的物價上漲，反映了農業在國民經濟中的基礎性地位，因此預計水利建設將成為“十二五”投資中的一項重要內容，加大水利基礎設施建設投資是可以預見的。

盈利預測與評級：我們預計公司2011年一季度業績可能同比出現較大幅度下滑，但二季度后隨著華北、東北地區項目的開工，公司業績有望開始出現大幅反彈。預計公司2010-2012年EPS分別為0.60元、0.85元、1.27元，目前股價28.70元，對應PE分別為48倍、34倍、23倍，維持公司“增持”評級。