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A股市場存在這樣一些公司——或者經營業績多年不見增長，靠縫縫補補、拆東墻補西墻過日子；或者上市以來不分紅不融資，身在資本市場，卻仿佛是市場看客；或者新東家入主多年，經營不見改善，資產不見注入，空耗時光……這幾類公司的主業已經近乎停擺，被人戲稱為“僵尸”公司，它們的一大共性就是“殼”，是清理中、運作中、等待中的“殼”。
四環生物
資本玩家反復重組的“道具殼”
上市18年，6次更換大股東，10次更換證券簡稱，主業從化纖轉為毛紡品，由毛紡品、房地產轉為生物醫藥產品，繼而轉業為煤化工——四環生物(000518)因“6次重組6次變更大股東，十次更名兩度ST”，成為貨真價實的A股重組專業戶。
今年9月7日，四環生物又迎來了“新主人”。在停牌三個交易日后，四環生物公告，9月5日，公司第一大股東江陰市振新毛紡織廠與廣州盛景投資有限公司簽署《股權轉讓合同》，振新毛紡織廠將其持有的4000萬股股份以2億元的價格轉讓給廣州盛景，每股轉讓價格為5元，較停牌前收盤價8.81元折讓43%。完成轉讓后，廣州盛景將以持股3.885%成為四環生物第一大股東。
公告稱，廣州盛景不排除在未來12個月內擇機以合法方式協助四環生物獲得資源類煤化工項目，完善其煤化工產業，從而可能改變四環生物主營業務或者對四環生物主營業務作出重大調整。
作為江蘇省第一家上市公司，四環生物還是“A股第一只被暫停上市的股票”、“A股首批資產置換試點公司”、“A股首批PT(特別轉讓)公司”、“A股首例PT摘帽公司”。
四環生物公司前身為蘇三山，上世紀90年代初，紡織化纖行業的輝煌成就了蘇三山的上市。但沒過幾年，行業出現不景氣，蘇三山的主營業務小化纖屬被淘汰之列，公司經營陷入“死局”。經過多輪重組，1998年，振新毛紡織廠以“盈利能力較強的毛紡資產”置換公司已淘汰的化纖資產，此后，蘇三山的主營業務轉為毛紡織業。
2001年7月，四環生物收購北京四環生物廠和江陰制藥廠的資產和業務，四環生物從單一的毛紡織主業轉型到毛紡織業與生物醫藥兩業并舉。2009年6月，四環生物以900萬元的價格購得靖江銀泰100%的股權，進軍房地產行業。2010年10月，四環生物決定對北京山海經投資控股有限公司增資5000萬元，進軍文化傳媒產業。
因為頻頻重組，讓四環生物成為資本市場爆炒的對象。四環生物在2009年屢屢因“重組傳聞”漲停，公司不得不多次公告辟謠，成為年度“被停牌次數最多”、“發布澄清公告最多”的上市公司。
頻繁的重組并沒有給公司的經營帶來實質性轉機。因2007年、2008年連續兩年虧損，公司被實行退市風險警示。2011年上半年，四環生物實現凈利潤213.94萬元，同比減少46.12%。
有市場人士指出，頻繁變換主業的四環生物，其實就是一個圈錢的“殼”。但也有分析人士指出，四環生物股本高達10億股，且集中度分散(第一大股東持股比例為3.885%)，重組成本太高，其實是個“死殼”。
ST寶利來
盈利不足百萬的“空心殼”
營業總收入連續多年在1000萬元上下，凈利潤只有幾十萬元，很難相信這是一家上市公司的財務數據。然而，這實實在在就是深市元老上市公司ST寶利來(000008)近5年來的經營現狀。
數據顯示，2006-2010年間，ST寶利來實現歸屬公司股東的凈利潤分別為-175.6萬、168.22萬、74.8萬、31.35萬和88.89萬元。5年間，ST寶利來的營業收入也在1000萬元上下徘徊。
ST寶利來的營業收入難見絲毫改善。資料顯示，ST寶利來主營酒水飲料和房屋出租，2010年營業收入1043萬元，凈利潤88.89萬元。其中，凈利潤比上年同期增加約58萬元，主要依靠采取定期存款方式大幅減少財務費用所致。公司酒水飲料收入全部來源于與大股東的關聯交易。今年上半年，ST寶利來更是虧損34.26萬元。
自1992年上市至今，ST寶利來一直在“戴帽”和“脫帽”間輪換著；并且，從1996年至今，已經長達15年未分紅。近幾年來，ST寶利來的經營規模日趨縮小，主營業務已近趨停止。據悉，公司目前全部人員一共只有數十人。
與此同時，ST寶利來問題纏身。深圳證監局今年4月在對ST寶利來的現場檢查中發現，公司治理、信息披露、財務會計等方面都出現了眾多問題。公司治理方面，《公司章程》部分條款與相關規定不符，“三會”運作不規范，未定期檢查董事、監事和高級管理人員等持有買賣公司股票情況，內審力量薄弱，違反規定向監事提供借款等；信息披露方面，公司自2006年以來的一項重要關聯交易一直未披露，而該交易金額在這四年多的時間里均占到公司當期總收入的55%以上；財務管理與會計核算方面，未按規定計提滯納金并披露相關稅收風險，存在以個人名義存儲公司資產現象，部分資產權屬不完整等。
與ST寶利來連續多年盈利數十萬元相輝映的是公司接二連三籌劃重組。今年2月25日，ST寶利來宣布停牌籌劃重大資產重組。這是公司15個月內籌劃的第3次重組。但一個月之后，ST寶利來稱，計劃收購的標的資產盈利記錄尚不足兩年，重大重組事項實施的相關條件尚不成熟，因此公司決定中止籌劃本次定向增發股份收購資產事項。
頻繁的連環重組并沒能讓公司擺脫經營困局，而且這種過分熱衷重組、不務正業的沖動，不僅讓ST寶利來難脫經營困境，更讓公司與ST結下了不解之緣，ST寶利來大部分的時間都是在ST大帽的籠罩之下度過的，公司簡稱也從億安科技變為ST億安再變成*ST億安，隨后又變成寶利來、*ST寶投和ST寶利來。
洛陽玻璃
不融資不分紅的“僵尸殼”
上市16年，股本不增反降，洛陽玻璃(600876)成為A股市場僅有的3只上市以來股本縮減的公司之一，且其股本縮減幅度最大。同時，洛陽玻璃也是少數未增發、配股融資的上市公司之一，除了發行新股募資2.5億元外，公司未再向資本市場融資一分錢。
洛陽玻璃1994年成立，由中國洛陽浮法玻璃集團有限責任公司出資4億元獨家發起成立。公司于1995年10月在上交所掛牌上市，首次公開發行2.9億股流通股，總股本為7億股。
上市之后，洛陽玻璃很快就陷入虧損境地。1997年度，洛陽玻璃每股虧損0.313元。1998年度，洛陽玻璃虧損面擴大，每股虧損0.52元。隨后，便長期陷入兩年虧損一年盈利的怪圈，在虧損和保牌之間苦苦掙扎。
洛陽玻璃經營不善，與玻璃行業競爭激烈有關，而公司控股股東從中起的副作用也難逃干系。
2006年11月，洛陽中院裁定，將洛玻集團持有的洛陽玻璃流通A股199,981,758股，通過以資抵債的方式沖減洛玻集團所欠洛陽玻璃債務及資金占用費合計人民幣629,942,542.83元，并將上述股權在洛玻集團賬戶予以注銷及辦理相關變更登記手續。該部分股權作價629,942,542.83元，每股單價3.15元。
洛玻集團公司持有公司的199,981,758股A股股份于2006年12月6日被強制注銷，洛玻集團及其有關附屬企業占用公司的資金已全部償清。注銷這部分股份后，洛陽玻璃的總股本縮減28.56%至50001.82萬股。
除了股本不增反縮外，洛陽玻璃自上市以來，只有第一年對股東實行分紅派現(1995年度，洛陽玻璃每10股派現0.37元)，其余十幾年，公司未向股東派發任何紅利。
不過，情況正在改變。在虧損－盈利－再虧損循環之后，洛陽玻璃2010年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為6079萬元，從而摘掉ST帽子。
此外，根據公司實際控制人中國建材集團的規劃，計劃在3年內，以洛陽玻璃為平臺，通過一系列業務和資產重組等方式進行整合，全面解決洛陽玻璃與龍新玻璃、方興科技及中聯玻璃間存在的同業競爭情況。
但成為中國建材集團的業務整合平臺后，能否在經營上有所改善，能否充分發揮資本平臺的資源配置作用，洛陽玻璃的未來仍然有待市場觀察。
A股市場，洛陽玻璃只是“不融資不分紅”的典型代表，但他絕不是唯一的一例。*ST二紡(600604)、大連圣亞(600593)、*ST寶誠等公司同樣如此。更有甚者，還有ST金杯(600609)這樣的上市公司，只融資不分紅。公開資料顯示，1992年上市的ST金杯已經連續30期沒有分紅，期間，公司通過配股再融資近7億元。
ST寶誠
重組進展緩慢的“蝸牛殼”
盡管前期股價連續上漲，仍難以改變*ST寶誠(600892)二級市場交易清淡的本色。9月14日，集合競價時拋出195手的買單，將公司股價拉漲2.8%之后，*ST寶誠股價隨后就間歇性地陷入長達10分鐘的零交易時段，一如公司過去一年中的表現。
將股性最不活躍的帽子戴在*ST寶誠身上并不為過。據WIND數據統計，過去一年，*ST寶誠的年交易量、年均換手率都位列A股倒數前列。*ST寶誠今年以來的成交量為6827.11萬股，成交金額為11.49億元。*ST寶誠今年來的成交金額甚至比不上停牌了9個月的上海家化(600315)。而*ST寶誠今年來日均換手率僅為0.84%，基本與大盤藍籌股萬科相當，快趕上一些B股的換手率。
這對于一家有重組概念的ST公司來說，不能不說是件奇怪的事。事實上，從2009年年初至2010年5月份，作為滬市“袖珍股”及重組概念股，*ST寶誠的前身ST湖科一直為市場所熱炒，公司股價從3.87/股一路飆升至25.5元/股。
*ST寶誠的重組對象漸現之時，也是公司股價逐步回落之日。
2010年5月4日，*ST寶誠公告，公司控股股東中國華星氟化學投資集團4月29日與深圳市鉅盛華實業發展公司簽訂了股份轉讓協議。根據協議，華星氟化學擬向鉅盛華轉讓所持公司有限售條件流通股1190.41萬股，占公司總股本的18.86%；同時，華星氟化學還將一并轉讓收回股改代墊股份44.21萬股的權利和對公司的債權11172.99萬元。轉讓款合計3.5億元。鉅盛華將通過本次收購成為*ST寶誠的第一大股東，并擬進行資產重組，以增強公司可持續經營能力和盈利能力。
鉅盛華成為*ST寶誠第一大股東之后，并未對公司主營業務進行大手術，*ST寶誠的經營也未見明顯改善。2010年度，*ST寶誠虧損1274.51萬元；2011年上半年，公司仍然虧損154.56萬元。
相應地，在鉅盛華成為第一大股東后，公司股價一路從高點回落至14.75元/股，隨后的大多時間內*ST寶誠股價在15元至20元之間震蕩，并逐漸成為A股市場年振幅排名倒數前列的公司之一。
不過，公司股價盡管從高點回落不少，但目前仍然保持在16.3元/股左右，對于連年虧損且遲遲未見重組動作的*ST公司來說，這樣的股價水平難以為普通投資者所接受。這或許可以解釋*ST寶誠為何從“熱炒”公司變為市場“雞肋”。
分析人士指出，作為ST公司，*ST寶誠的股權相對集中，為控盤提供了條件。公司中報數據顯示，深圳市鉅盛華實業發展有限公司持有公司1243.77萬股股份，占總股本的19.7%，為公司第一大股東；原第一大股東中國華星氟化學投資集團有限公司持有631.25萬股股份，占比為10.00%。實際上，今年上半年，*ST寶誠前三大股東都增持了公司股份。鉅盛華增持33萬股，華星氟化學增持315.63萬股，第三大股東華寶興業基金增持146.65萬股。
值得注意的是，鉅盛華及其實際控制人姚振華持有多家上市公司股權。其中，鉅盛華持有深振業A6607.44萬股股份，為公司第二大股東。
(鄭文良 綜合編輯)
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