浙江鼎力：後市可期鼎立全球 買入評級

投資邏輯：

高空作業平台行業空間近百億美元，國外成熟市場孕育出行業巨頭，國內新興市場成長潛力巨大。高空作業平台市場規模巨大，歐美等國家產品保有量超70萬台，全球前20強設備商年銷售收入近80億美元，行業巨頭Terex的收入超20億美元。國內市場處於成長初期，目前保有量僅3萬多台，有10倍以上增長空間，我們認為成本性、安全性、高效率等三大優勢推動國內高空平台產業以25%以上的高增速發展，預計到2020年，國內高空平台市場規模將達10萬台左右，年銷售規模預計將達到50億元。

公司為國內高空平台行業龍頭，具備國際競爭實力。公司的競爭優勢體現在產品質量、成本控制以及渠道銷售等方面，作為國內高空作業平台行業的龍頭，公司具備優秀的研發能力，並且不斷通過各種方式增強研發和銷售能力。2016年上半年，其海外產品銷售占比超過50%，同比增長近60%，彰顯了其國際競爭力。

突破產能瓶頸，新生產線投產在即，總產能可達2-3萬台。公司IPO募投項目已順利建設完畢，總產能可達2-3萬台。同時，公司大力推進大型智能高空作業平台生產，並擬非公開發行股票募集不過超11.1億元資金用於大型智能高空作業平台建設項目。預計項目順利投產後，將新增3200台大型智能高空作業平台產能，這將進一步助力企業搶占國內市場份額。

獲得Magni20%股權，研發能力與競爭實力再獲提升。2016年，公司以自有資金增資Magni，目前已持有其20%股權，並就Magni叉裝車中國代理權、鼎力產品在歐洲雙品牌銷售和設立「鼎力歐洲研發中心」等事宜達成共識。公司和Magni合作研發的叉裝車新產品計劃在2016年11月底的上海寶馬展亮相，有望形成轟動並為公司帶來新的成長動力。

投資建議盈利預測：我們預計公司2016-2018年實現銷售收入6.78/9.15/11.50億元，歸屬於母公司股東凈利潤分別為1.71/2.23/2.63億元。考慮到增發攤薄（我們假設公司增發按照42.76元/股的底價發行，股本增加2596萬股），則攤薄後的EPS分別為0.91/1.18/1.40元。當前股價（46.71元）對應2016-2018年PE分別為51/39/33倍。

估值：我們認為國內高空作業平台行業未來有很大發展潛力，未來幾年行業成長確定性高。公司競爭力突出，在國外成熟市場有望搶占市場份額，在國內最受益於行業成長。我們首次覆蓋，給予「買入」評級。

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