【香港金融】法興：未來兩年信貸困擾中國

法興銀行中國經濟師姚煒表示，中國經濟增速持續放緩，原因之一是中國正在歷經結構性調整，更重要的是中國政府已經不再對GDP頂禮膜拜，結構性減速是政府原則之一。踏入2015年，政府時不時推出適當寬鬆政策，以緩和一些改革帶來的風險和拖累，經濟放緩的情況料將持續。不過她認為，只要中國經濟沒有硬著陸，中國金融資產仍然是不錯的投資類別。

她表示，今年甚至是明年，中國面臨的最大問題是信貸和債務問題。她說，如果將中國過去的信貸增長規模，放到世界上任何一個經濟體，可能早就發生金融危機。中國沒有爆發的主要原因，是政府一直在保護資本市場、債券市場，甚至是影子銀行。不過她認為，如果沒有任何違約，沒有自我修復機制，沒有合適風險定價，就無法改善資產設定。她認為，政府在過去數月，緩解信貸風險方面的進展有兩個，一是推出了《存款保險條例（草案）》，二是深化財稅體制改革沒有設定明確的路線圖和時間表。

關於去年底的央行減息，她認為並沒有起到降低實體經濟融資成本的目的，減息之後市場利率反而上升，更有效的措施應當是降準。她說，央行政策已經改變，未來要看央行的關注方向，即銀行間市場利率和銀行直接拿錢的成本。

內房方面，她指出整個2014年，中國房地產行業面臨史上最強降價潮，今年內房拖累經濟及內房投資的情況仍會持續，不過下行空間有限。自去年九月以來，政府針對樓市出臺了不少寬鬆措施，她認為其中最有效的是放寬住宅按揭貸款，降低入市門檻。她指出，按城市來看，內房發展路徑分野，一線城市如北京、上海已經出現回暖，二線城市正在穩固，小城市則繼續下行。

關於滬港通測試沽空A股機制，姚煒稱，該措施並不會左右境外投資者對於A股興趣，機構投資者已經有QFII和RQFII等投資途徑，對他們來說公司治理、國企改革、盈利前景才更為重要。

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