供給側改革將沖擊制造業 貨幣寬松難改下行趨勢

和訊網訊息 2月1日，國家統計局發布數據顯示，2016年1月中國制造業pmi為49.4%，環比下降0.3%。這是國內制造業pmi連續第六個月低於榮枯線，且創下2012年8月以來新低。分析認為，供給側改革短期將明顯沖擊制造業企業，僅靠貨幣寬鬆無法解決周期性問題，財政政策需要更大力度的刺激。

招商證券(600999,股吧)研究發展中心宏觀研究主管謝亞軒表示，季節性因素是1月制造業pmi繼續下跌的重要原因。臨近春節，制造業進入生產淡季。1月生產指數環比下降0.8%至51.4%，降幅達到近期最高水平。分行業看，大型和中型企業pmi降幅均為0.6個百分點，而小型企業pmi逆勢回升也能反映季節性因素的影響。

受國內經濟持續下行和近期全球金融市場動盪影響，總需求的低迷也困擾制造業企業。1月新訂單指數僅為49.5%，創下2012年10月以來的最低水平，新出口訂單環比也小幅下降。

值得注意的是，1月原材料庫存指數為46.8%，環比下降0.8%，反映制造業企業受去產能影響主動減少原材料備貨；產成品庫存指數為44.6%，反映制造業企業加快去庫存進程。

謝亞軒表示，總體看，1月制造業pmi創近期新低表明國內制造業面臨較大的經營困境，預計1季度gdp增速將進一步下滑。供給側改革短期將較為明顯地沖擊制造業企業，因此總需求管理不能缺位，財政政策需要更大力度的刺激。

民生證券宏觀團隊也認為，持續的貨幣寬鬆和穩增長並沒有改變經濟下行趨勢，僅靠貨幣寬鬆無法解決周期性問題，供給側改革取得效果之前，經濟仍有下行壓力。

不過，隨著央行加強資本管制、美聯儲3月加息可能性減小以及進入兩會憧憬期，宏觀風險短期內將有所緩解。而中期來看，風險仍然不減：一是經濟持續下行；二是匯率再度被動升值后必將再度貶值；三是央行陷入匯率和利率、外部與內部目標的兩難，不像去年那么自如，近期放棄降準就是例證；四是供給側改革意味著釋放風險。