前增發項目業績轉虧 吉電股份財務現隱憂顯

截至2011年9月底，吉電股份的資產負債率高達82.54%。此次定增，能否緩解公司沉重的負債率和財務費用仍是未知數。

2月28日，總市值約27億、歸屬上市公司凈資產約23億元的吉電股份(000875)發布的定增預案稱，擬向公司的實際控制人中電投及關聯方中電設備在內的不超過十家特定對象增發融資17.84億元。其中12.49億元用于松花江熱電新建背壓機組項目，5.35億元用于補充流動資金。

2011年3季報顯示，吉電股份2011年1-9月凈利潤虧損7115萬元，同比下降926.88%；經營活動產生的現金流量為-3.12億元。

其實，吉電股份近幾年來一直在謀求擴大規模，也進行了一系列并購和投資建設活動，并實現了裝機容量翻二番的發展目標，但公司卻也因此背上了沉重的負債和財務費用。

2007年至今，不含本次定增預案，吉電股份曾先后進行過兩次定向增發的規劃，第一次募資項目實現了當時的盈利預測，但近兩年業績出現大幅度下滑，而增發時的部分承諾也未能實現；第二次募資則由于可能造成關聯交易金額和比例大幅增加而被監管部門否決。

之前募資項目凈利急下滑增發承諾未能完全實現

2007年，吉電股份采用定向增發方式，向能交總發行6000萬股股票，發行價格為人民幣5.94元，換取能交總持有的松花江熱電94%的股權。最終，該次定向增發股票在2008年11月11日上市。

2008年，松花江熱電實現營業收入52196.90萬元，凈利潤3779.71萬元；2009年，實現營業收入53666.43萬元，凈利潤4401.20萬元；2010年度實現營業收入48187.78萬元，凈利潤27.06萬元；2011年度實現營業收入50586.29萬元，凈利潤-498.21萬元。

吉電股份曾預測松花江熱電2007年凈利潤為2508.95萬元，2008年凈利潤為3248.13萬元，實際也實現了上述盈利。但2010年、2011年松花江熱電的凈利卻急劇下降，到2011年凈利潤已經為負。

分析人士指出，近期有兩家上市電力企業公告了定增方案，巧合的是募資金額都約是18億，但皖能電力(000543)(000543)和吉電股份兩家的方案都太一般。皖能電力收購的燃料公司顯然質量不怎么樣，唯一的亮點是秦山二期，但百分之二的股權又太少；相比之下，吉電股份的項目更不被看好，此次增發更多可能是為了補充流動資金而來。

在2007年的增發草案中，吉電股份還表示，對于白山熱電60%股權、通化熱電60%股權、四平合營35.1%股權，能交總及實際控制人將結合股權分置改革時的承諾，在2008年底前以合適的方式注入上市公司；對于大唐琿春45%股權和長山華能31.73%股權，能交總承諾將根據國家“十一五”期間關停小火電機組有關政策與進展情況，擇機解決同業競爭問題，實現上市公司健康穩定地發展。

但是以上承諾也因為各種原因并未能完全順利實現。

前次預案遭否決財務風險隱憂早現

2009年，吉電股份再次公告定向增發不超過5.5億股，發行價格不低于3.76元/股，擬募集資金總額不超過20.68億元，發行對象為包括實際控制人中電投在內的不超過十名特定對象。募投項目包括白城電廠2×60萬千瓦“上大壓小”新建工程項目、長嶺腰井子4.95萬千瓦風電場工程及吉林長嶺三十號4.95萬千瓦風電場工程。2010年因股價變動，該方案變更為定向增發不超過5億股，發行價格不低于4.26元/股。

但最終方案被監管部門否決。監管部門表示，發審委在審核中關注到根據公司的申報材料，募集資金投資項目白城電廠投產將會使關聯交易金額和比例大幅增加。發審委認為，上述情形與《上市公司非公開發行股票實施細則》第二條規定的“上市公司非公開發行股票，應當有利于減少關聯交易、避免同業競爭、增強獨立性；應當有利于提高資產質量、改善財務狀況、增強持續盈利能力”不符。

在2010年的增發修改預案中，吉電股份表示，從2007年12月31日到2010年3月31日，公司的資產負債率從28.05%升至77%。資產負債率大幅攀升加大了公司的財務風險，并嚴重影響了公司的償債能力和持續發展空間。而如不進行此次非公開發行，從當時24.90億元凈資產規模和77%的資產負債率來看，公司后續債務融資能力將受到較大限制。單純通過銀行貸款方式解決現有新建項目所需建設資金，不僅會產生較大的財務成本，而且還會影響公司穩定的資本結構。

公開資料顯示，截至2011年9月30日，吉電股份的資產負債率高達82.54%(合并報表口徑)，已超過發電企業資產負債率80%的預警點。而截至2011年9月30日，吉電股份長期借款余額為86.98億元，短期借款余額為8.24億元，2009年末、2010年末、2011年三季度末公司財務費用凈額分別為0.41億元、1.07億元、2.7億元，財務費用逐年增加。

從目前看，對于財務風險的擔憂確實被不幸言中了。而此次吉電股份若成功完成定向增發，對于能否緩解公司沉重的負債率和財務費用卻仍是個未知數。

3月1日、2日，吉電股份董秘的公開電話一直無人接聽。（證券日報）

(王軍偉 編輯)

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