A股難改震蕩市

今日，A股迎來“五一”小長假之后的首個交易日，同樣也是股市進入5月份的首個交易日。在經過“頹廢”的4月調整后，股民們期待“五一”過后市場可以迎來一場技術性的反彈。然而，業內人士認為，在貨幣緊縮與經濟放緩背景下，市場整體估值提升帶來的系統性機會短期難以出現

難掩通脹壓力

“五一”節前的一周對A股市場而言無疑是“黑色”的：一周僅有4月29日一個交易日收漲，其余交易日均呈現較大幅度的下跌。因此，不少股民期待，4月29日的超跌反彈可以延續至“五一”節之后。然而，業內人士認為，在通脹仍然高企的大背景下，市場反彈的高度不容樂觀。

“五一”節之后，包括CPI在內的一系列4月份經濟統計數據即將公布。國金證券分析師預計，由于食用農產品價格指數４月末出現環比約為0.53%的回落，蔬菜價格的下降幅度在4月末有所趨緩，但依舊最為明顯，非食品漲價壓力仍在，但上漲幅度有限。基于諸多因素考慮，國金證券預計，4月最終CPI在5%至5.1%左右。平安證券也認為，4月份CPI環比增速在-0.2%至0之間，短暫回落，同比增5.1%。

然而，大部分分析師認為，CPI的短暫回落難掩未來通脹壓力仍較大的趨勢，資金面仍將逐步趨緊。“宏觀面的不利因素最終將抑制市場反彈的高度。”上海一位券商分析師向《國際金融報》記者指出，“即使部分藍籌股估值已經處于歷史低位，那也只能限制大盤下跌的空間，很難促使第二季度市場產生大幅上揚的行情。”

政策累積效應

令投資者更為擔憂的是，前期不斷出爐的緊縮政策也在不斷地釋放累積效應，這將加大市場的資金面壓力，使得短期內市場震蕩的概率加大。

西部證券分析師段安康分析指出，從近幾次上調存款準備金率后的同業拆借利率表現可以看出，存款準備金率上調的累積效應正在顯現。而今年以來，在貨幣緊縮政策背景下，銀行間資金仍比較寬裕的一個重要原因就是央票（含正回購）到期資金量巨大。

“然而，未來通過央票到期的方式被動投放的資金量將明顯減少。”段安康指出，“在通脹壓力居高不下的背景下，未來緊縮政策將持續，央行通過控制信貸、加息、上調存款準備金率、貸存比考核等措施將進一步加大市場的資金面壓力。”

值得注意的是，政策緊縮的累積效應在加大市場資金面壓力的同時，更有可能繼續拖累未來的經濟增長。段安康認為，從領先指標來看，宏觀經濟景氣先行指數已呈現出持續下行的態勢。而由于緊縮政策的持續影響，其對實體經濟存在的滯后影響還將得到體現，緊縮政策的累積效應將繼續拖累未來的經濟增長。

在貨幣緊縮與經濟放緩的雙重壓力下，段安康認為，市場整體估值提升帶來的系統性機會短期難以出現。“整體市場仍將維持震蕩格局。而在持續緊縮政策的累積效應影響下，短期市場震蕩將可能加劇。”

低估值更安全

鑒于大部分市場人士對5月份市場震蕩加劇的判斷，低估值板塊也成為投資者抵御風險的最佳選擇。

廣州證券策略分析師趙巧敏指出，“從資金流向的分析看，資金對低估值的板塊的關注度較高、對防御類板塊的關注度不大。”因此，趙巧敏建議投資者可以在5月份首選低估值板塊，其次才是消費類板塊，同時，建議投資者關注采掘、有色金屬交易性機會。而在周期類行業中，趙巧敏認為目前估值最低的金融服務板塊以及增長確定性較高的建筑建材和化工在當前擁有較好的投資機會。而在消費行業中，建議投資者配置2011年動態PE約18倍和22倍的家用電器和商業貿易。

另外，從基金季度持倉的情況來看，長江證券分析師鄧二勇認為，去年四季度增倉的機械設備儀表、建筑業、電力煤氣及水的生產供應在今年二季度可能存在較大的投資機會；而基金公司行業持倉比例較去年四季度減少的紡織服裝皮毛、醫藥生物、食品飲料在今年二季度更有可能存在較大的投資風險。