15日機構強推買入 六股成搖錢樹

華夏幸福(行情,問診):銷量目標超額完成，異地貢獻逐步提升“強烈推薦”

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：王琳，楊侃 日期：2015-01-14

事項:華夏幸福發布2014年1-12月銷售簡報，全年實現整體銷售額512.5億元，同比增長37.0%，實現銷售面積581.5萬平米，同比增長66.3%。

平安觀點:

銷量目標超額完成，異地園區貢獻逐步提升。公司2014年實現銷售額512.5億，銷售面積581.5萬平，同比分別增長37.0%和66.3%，超額完成500億目標。剔除園區回款后銷售額436.7億，同比增長46.3%，遠超行業平均。分區域來看，傳統的廊坊、固安、大廠合計貢獻銷售面積462.1萬平，占比79.5%，較前三季度下降2.84個百分點，異地園區銷售貢獻穩步提升。受產品結構調整影響，全年剔除園區回款后售價7510元/平，較2013年均價（8538元/平）下降12.0%。其中產業園區住宅均價7403元/平，城市住宅銷售均價9209元/平，較2013年分別下降15.9%和上漲26.8%。公司當前合作園區超過20個，潛在土地儲備豐富，且拿地到銷售周期僅5-6個月，若市場快速回暖亦能快速補充貨值，預計2015年銷售仍能保持30%左右增速。

年末拿地逐步發力，業績高增長可期。受市場大環境低迷影響，公司全年土地投資亦相對謹慎，新增建面464.1萬平米，同比下降35.3%，其中12月單月投資173.3萬平，占比達37.3%，年末市場回暖背景下公司拿地投資明顯發力。全年需支付地價款73.7億元，為同期銷售金額（剔除園區回款）的16.9%，較2013年均值（27.9%）下降11.1個百分點。平均樓面地價1588元/平，較2013年上升36.7%，占2014年銷售均價的21%，仍處於較低水平。公司全年累計住宅結算面積215.6萬平米，按7500元/平的售價估算，可貢獻營收161.7億，較2013年增長23.5%，疊加高毛利率的產業發展服務營收占比提升，全年業績高增長可期。

“園區+地產”模式獨特，京津冀一體化核心受益標的。公司“園區+地產”模式獨特，近年來陸續與通用航空、北斗、京東等達成合作，構造產業共贏生態圈，產業園區升級持續加速。短期來看，產業共贏生態圈構造有助於拓展公司在各產業鏈的客戶資源儲備，同時相關產業的落地投資將給公司帶來直接收益；中長期來看，未來公司可參與投資優質園區企業，分享企業未來成長。公司園區模式為PPP模式成功典范，2014年陸續與葛店、固安溫泉休閑商務產業園區、房山、白洋淀、任丘、涿鹿、霸州等簽訂合作協議，未來有望與更多地方政府合作，實現園區的快速復制擴張。公司主要園區版面在京津冀地區，將持續受益京津冀一體化帶來的政策機遇。

維持公司“強烈推薦”評級。預計公司2014-2015年EPS分別為2.77元和3.89元，當前股價對應PE分別為15.9倍和11.3倍。公司業績、銷量穩健增長，且將持續受益京津冀協同發展帶來的政策發展機遇，維持公司“強烈推薦”評級。

風險提示:政策調控加緊帶來的銷售不及預期風險。

寶鋼股份(行情,問診):2月出廠價平盤開出

類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏 日期：2015-01-14

事件描述

寶鋼股份今日公布2015年2月主要產品出廠價政策，其中熱軋、冷軋均維穩。

事件評論

需求疲弱疊加季節性因素，2月出廠價維穩:綜合考慮近期國內鋼價表現及預期，公司對2月出廠價維持平盤開出也符合情理。且從歷史規律來看，過去近10年時間，2月板材穩中有漲概率較大，公司選擇平盤反映了下游需求仍有較大壓力，也為當前格局下的最優選擇。

在本次維持板材主要產品出廠價不變之后，由於目前冷軋價格相對強勢，公司冷軋產品與市場價格間價差縮小，熱軋有所擴大，整體而言倒掛壓力依然較大。

出廠價維穩，2月盈利環比基本持平:簡單估算，由於主要產品出廠價維穩，預計2月單月經營業績環比基本持平。不過這一測算結果將受到最終原料結算價格的影響，我們的測算考慮因素也較為簡單，無法完全模擬實際經營過程中的種種變化，可能與實際經營數據存在一定出入。

值得注意的是，綜合考慮4季度高爐檢修對產量的影響，將價格方面的弱勢以及可能在原材料存貨方面所承受的減值損失等影響，根據我們的測算，公司4季度單季度盈利或有小幅回落。

預計公司2014、2015年EPS分別為0.35元、0.42元，維持“推薦”評級。

臥龍電氣(行情,問診):持續貫徹外延擴張，增發補血做強主業

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：谷琦彬，劉驍，洪榮華 日期：2015-01-14

投資要點

維持 “增持 ”評級。由於收購和定增尚未完成，我們維持2014-16年0.47/0.60/0.77元的EPS 預測和13.20元目標價。未來催化劑或包括:1））在整合化趨勢下，或進一步完善電機電控產業鏈；2）電動汽車電機、節能電機、高鐵變壓器發展速度有望超市場預期。

外延擴張再下兩城，切入機器人(行情,問診)與防爆電機。公司先后公告收購意大利SIR 公司89%的股權及南陽防爆60%的股權。SIR 為歐洲領先的機器人應用整合應用商，在處理加工、靈活拾取、視覺識別等方面技術一流，在航天航空、汽車制造等行業具有廣泛應用，我們認為公司憑借收購快速切入機器人領域，同時可有效加強控制類產業短板。南陽防爆是國內領先的專用電機供應商，在防爆電機、核電電機和節能電機領域位居行業前列，我們認為與南陽防爆的強強聯手可進一步補充公司產業鏈，更可嫁接ATB 同類高階產品，實現市場渠道協同。

增發補血引入戰略投資者，有利於聚集做強電機電控主業。公司公布了定向增發預案，擬以9.03元/股向9名特定投資者非公開發行股票不超過2.2億股，募集資金總額為不超過20億元，用於償還銀行貸款及補充流動資金。公司在2年內已發起5起電機+控制的產業鏈並購，我們認為增發將有利於公司外延擴張戰略的進一步落實，而實際控制人和管理層參與增發則顯示了其對公司長期發展信心。我們看好公司重新戰略聚焦做強主業，打造世界一流的電機系統整合商。

風險提示:ATB 新市場開拓進度慢於預期，電控系統拓展慢於預期。

林洋電子(行情,問診):項目再獲突破，增發順利推進

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：曾朵紅，沈成 日期：2015-01-14

投資要點

公司與連云港(行情,問診)灌南縣政府達成戰略合作框架協議:公司全資子公司林洋新能源與連云港灌南縣人民政府，就公司在灌南縣經濟開發區企業的有效屋頂投資分散式光伏發電和農光互補（高效農業）項目達成戰略合作框架協議。項目分期建設項目，總規模約100MW；協議簽訂1年內，灌南縣政府保證公司在灌南縣所轄經濟開發區內企業的有效屋頂享有獨家開發權。

項目開拓再獲突破，彰顯項目資源優勢:連云港灌南縣是江蘇省首批生態農林業試驗示范縣、國家級生態示范縣，是農光互補（高效農業）項目的理想實施地點。公司已陸續在江蘇、上海、四川、安徽、內蒙古、山東等地區進行了多點版面，此次在灌南縣內獨家獲取100MW項目，再次驗證了公司的項目資源優勢。

率先打通分散式商業模式，借助合作方切入地面電站領域:分散式方面，公司憑借與國網多年合作的優勢，與省網一級的節能服務公司、三產公司進行合作，控股或參股項目公司，基本解決了電費收取難、自發自用比例不穩定等問題，率先打通分散式商業模式。公司還與園區運營平臺合資，降低了項目開發難度，縮短了項目開發周期，有利於公司獲取優質項目，同時也減小了電費收取的不確定性。公司有望將成功的商業模式迅速復制到各園區，實現分散式業務的異地快速擴張。地面電站方面，公司借助合作方（如山路集團）在當地的項目資源優勢迅速切入，快速沉淀優質項目資產，預計未來超預期空間極大。

資金實力強大，管理團隊產業積淀深厚:公司三季度末僅22.51%資產負債率，讓公司具備極強的融資能力；增發后將新增18億自有資金，資金實力強大，未來2-3年內500-800MW的裝機計劃有望翻番。公司管理團隊產業積淀極其深厚，對電力系統的運作具有深刻的理解和認識，具備了較強的業務拓展和運營實力，戰略眼光獨到、執行能力強大。

擬融資18億元加碼光伏，公司增發事宜順利推進:公司擬以24.01元/股的底價募集不超過18億元，投資200MW光伏地面電站與80MW分散式光伏項目。200MW地面電站位於內蒙古自治區呼和浩特市托克托縣，由內蒙乾華（公司控股69%）實施；80MW分散式項目主要位於江蘇、山東、合肥等東部地區，預計大部分屋頂均已基本落實，基本具備開工條件。目前增發事宜順利推進，我們對增發的順利完成充滿信心。

投資建議:在不考慮增發攤薄股本的情況下，我們預計公司2014-2016年的EPS分別為1.34元、1.76元和2.32元，對應PE分別為18.8倍、14.3倍和10.9倍；攤薄（按照增發底價24.01元/股測算）后分別為1.10元、1.48元與1.97元，對應PE分別為22.8倍、17.1倍和12.8倍。維持公司“買入”的投資評級，目標價30元，對應於攤薄后2015年20倍PE。

風險提示:政策不達預期；分散式項目推進不達預期；電表需求不達預期；LED業務拓展不達預期。

中利科技(行情,問診):合資設立電站運營平臺，申請綜合授信彰顯融資能力

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：曾朵紅，沈成 日期：2015-01-14

投資要點

公司合資設立電站運營平臺:公司控股子公司中利騰暉和華北高速(行情,問診)、瑞陽基金三方擬共同投資設立光伏電站投資平臺公司，注冊資本為人民幣10億元，中利騰暉以自有資金出資2.8億元，持有28%的股權；華北高速出資5.2億元，持有52%的股權；瑞陽基金出資2億元，持有20%的股權。

公司2015年向銀行申請68億元綜合授信:公司2015年度向12家銀行申請的授信額度總計為人民幣68億元，其內容包括但不限於貸款、貿易融資、銀行承兌匯票等綜合授信業務，具體融資金額將視公司運營資金的實際需求來確定，授信期限為一年。

參股三大專業平臺，分享電站運營收益:隨著公司光伏業務規模的不斷發展和商業模式的不斷成熟，公司參股由實力公司主導設立的光伏電站投資平臺公司，旨在為光伏電站項目打造一個專業化的投資管理平臺，建立光伏板塊的管理體系，業務涵蓋前期開發、投資建設、后期運維管理等全產業鏈。同時，平臺公司以資本合作為紐帶，分享持有光伏電站的收益，有利於降低融資成本，鎖定優質項目資源，享受光伏電站的國家新能源有利政策，是實現公司戰略目標的重要舉措。至此，公司將參股三大專業電站運營平臺，包括聯合光伏、常熟中巨、擬成立的平臺公司，光伏產業鏈版面進一步優化。

申請大額綜合授信彰顯公司強大的融資能力:公司2015年度向12家銀行申請的授信68億元，表明銀行對於公司的高度認可，彰顯公司強大的融資能力。此前，中利騰暉引進國開金融、農銀系等機構作為戰略股東，有利於獲取低成本的資金，進一步加強公司的資金優勢，並降低公司當前的財務費用。此外，公司還通過增發、非公開定向債務融資工具、公司債等方式融資，多元化的融資渠道為電站業務提供了強有力的資金保障。

2014年已實現409.5MW電站的轉讓:公司2014年先后實現了甘肅119.5MW項目、新疆110MW項目、寧夏100MW項目、青海50MW項目、內蒙古30MW合計409.5MW項目的轉讓。公司已累計為2015年光伏發電項目獲得批準路條450MW，其中正在開工建設160MW，預計2015年開工量有望超過1GW。

新業務超預期空間大，提升公司整體估值:公司在做大做強光伏與電纜業務的同時，還積極開拓新領域。公司參股子公司中利電子獲取訂單的能力較強，深受客戶認可；由於軍工產品的高壁壘，公司的競爭力有望長期保持，未來訂單超預期空間極大。同時，中利電子的軍工屬性還有望提升公司的整體估值。

投資建議:我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.54元、1.33元和1.67元，對應PE分別為37.2倍、15.1倍和12.0倍，維持公司“買入”的投資評級，目標價26.5元，對應於2015年20倍PE。

風險提示:政策不達預期；電站備案或發電量不達預期；融資不達預期。

合眾思壯(行情,問診):14年主營乏善可陳，15年有望突圍

類別：公司研究 機構：中航證券有限公司 研究員：李軍政 日期：2015-01-14

投資要點:

14年全年業績正增長，但主營業務乏善可陳。公司移動互聯應用市場開拓不力，尤其是公安系統內警務手持終端訂單延遲，再加上高精度應用市場拓展不及預期，導致公司14年主營業務乏善可陳，虧損或。公司四季度通過出售子公司宏瑞達科全部股權，預計帶來9900萬凈利潤，該部分利潤將使公司14年業績保持盈利。

外延式擴張助力公司業務協同快速發展。公司近期擬以發行股份及支付現金方式購買長春天成和北京招通致晟100%股權。在銷售市場方面，長春天成所在的公安領域和北京招通致晟所在的機場與空域領域，均是上市公司未來重點開拓的市場。雙方當前及未來重點發展的銷售市場也有一定重合，雙方市場資源可以經過有效整合，實現市場效益的最大化。

移動互聯應用市場有望迎來拐點。公安系統作為公司當前重點版面的兩個行業應用市場之一，也是介入相對較早的領域。公司與行業主管部門溝通比較到位，在大訂單的運作上有明顯優勢。當前，全國約200萬名人民警察（不包括協警），除了前期2萬臺試水新疆外，警務移動終端市場的規模化應用才剛剛啟動。公安系統已經認識到該終端普及的必要性，並且正在制定相關規劃。14年，由於反腐和對資訊安全的考量，警務終端訂單有所延遲，我們認為經過1年左右的觀察期，15年訂單落地將是大概率事件。公司作為國內自主廠商且擁有強大的技術儲備，將顯著受益。此外，隨著長春天成與公司業務協同效應的顯現，公司在公安警務系統領域的業務拓展將如虎添翼。

精細農業市場仍是一片藍海，訂單或將逐步釋放。參照國際市場，美國的精準農業終端設備在高階農機市場的滲透率超過40%。歐洲也達到了8%，

而國內市場仍處於培育期，2015年有望迎來行業快速成長期。公司在黑龍江市場的示范效應明顯，為后期業務拓展提供了一個很好的標桿。相對於日趨飽和的黑龍江市場（滲透率達90%+），新疆市場的容量更大，預計有5-10萬臺大馬力拖拉機，至少是前者的10倍。按8萬/臺的設備單價（當前約為10-11萬）測算，僅新疆市場就有40-80億的市場空間。公司借助於Hemsphere高精度模塊技術和成熟的終端設備，依托深厚的行業理解和用戶基礎，有望快速成長為精細農業市場中的領軍企業。

盈利預測

我們預計公司2014年至2016年，實現歸屬於母公司股東凈利潤0.38億元、0.93億元和1.61億元，對應EPS分別為0.20元、0.50元和0.86元。參照可比上市公司2015年平均估值52.80x，鑒於公司未來兩年107.36%的高復合增速，給予一定的估值溢價至70x，公司15年目標價35元，給予公司“買入”評級。

風險提示:警務系統和精細農業市場訂單不及預期；市場進入者漸多拉低毛利。