國開行7年期定存浮息債利差區間或為68至72個基點

國開行6月2日將發行150億元Shibor浮息債和150億元定存浮息債，中標利差區間為-18～-23個基點和68-72個基點。

綜合媒體6月1日報道，國開行周四(6月2日)將發行150億元7年期基于1年期定期存款利率的浮息債(Deop)和150億元7年期基于3月期上海銀行間同業拆放利率(Shibor)的浮息債。這兩期債券是國開行2011年發行的第三十七期和第三十六期金融債券，均采用單一利差(荷蘭式)招標方式，同時附有投資人選擇權。債券繳款日和起息日均為6月9日，上市日同樣均為6月15日。

交易員預期，11國開37中標利差區間為68-72個基點；11國開36中標利差區間為-18～-23個基點。該預期低于目前二級市場7年期浮息債總體收益率水平，但略高于已上市的同類個券，上述預計是基于目前資金已渡過5月底最緊張階段回歸暫時性寬松、該期債券含權以及6月加息預期仍存等因素做出的。

中債收益率曲線5月31日顯示，基于1年期定期存款利率的7年期浮息金融債收益率為76個基點(即4.01%)，7年期固定利率金融債收益率為4.3818%。兩者相差37個基點，暗含1次以上加息空間，符合當前的預判。

另外，4月初發行的基于1年定期存款利率的7年浮息金融債11國開23(剩余年限6.87年)當時發行利率75個基點，6月1日最新報75個基點(即4.0%)，說明發行利率獲市場認可，需求穩定。

中債收益率曲線5月31日顯示，基于3月Shibor的7年期浮息金融債收益率為-11個基點(即4.51%)，二級市場剩余年限6.81年的同類現券11國開17今日最新報-26個基點(即4.3597%)。

而此次發行的兩期金融債均含權，調換比例為1：1，因此，將提升其投資價值，具有溢價空間。

從資金面角度看，6月初隨著5月中下旬上調存準、財政性存款以及月末因素的逐一消退，資金面回歸寬松，7天回購利率下探到4%以下水平。6月頭兩周2,260億元和1,200億元的公開市場到期資金量也有助于維持當前資金的較寬松局面。

但是，由于從6月起，中小商業銀行將實施日均貸存比考核，可能出現部分機構融出意愿降低，再加上6月下旬及7月全月公開市場到期資金量的大幅減少，以及6月末的季末因素，預計6月下旬資金將會再次出現階段性緊張，預計7天回購利率不會低于3%水平。

此外，鑒于去年"6.19"匯改經驗，市場預計6月將是匯率政策"多事之秋"，此前關于擴大人民幣匯率波動幅度的傳言有待驗證。考慮到美國第二輪量化寬松政策將于6月30日如期結束，美元的升值可期，因此，外部流動性有望回落。

再從貨幣政策預期看，由于電荒和乾旱以及翹尾因素的疊加影響，以中國國際金融有限公司為代表的多數機構預計5月消費者價格指數(CPI)將再創新高，預計增幅為5.4%-5.7%，并預計6月端午節以及5月宏觀經濟數據公布前后存在兩個時間窗口，加息可能性仍存。

但是，5月官方制造業采購經理人指數(PMI)和匯豐PMI雙雙回落，其中官方購進價格指數較4月回落5.9個百分點，顯示經濟出現逐步回落態勢，而未來的通脹壓力應當也有所減弱。但至于央行是否會基于此做出加息或者不加的決定，目前尚無定論。

綜合考慮，此次發行的兩期債券中標利差分別為68-72個基點和-18～-23個基點。

(劉樹棟 編輯)

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