〈分析〉進退兩難 2012年亞洲貨幣繼續震盪

2012年亞洲貨幣將會持續劇烈波動，去年亞洲貨幣僅日元和人民幣兌美元大幅上漲。

日本積極阻止日元上漲 (此舉引來美國上周批評)，另一方面中國則進行干預，確保人民幣2011年收在新高，日元與人民幣2011年兌美元大致均上漲5%。

這兩者相反的方法說明，亞洲決策者在嘗試平緩外匯波動上，面臨進退兩難的困境，但新的一年外匯波動卻沒有舒緩的跡象。貨幣太強勢，就會壓迫出口，但太疲弱又會推升進口通膨，影響國內購買力。

新加坡和南韓是2個例子，凸顯即使在全球需求下滑，削減出口和降低成長之際，通膨如何能維持在意外高檔。2011年新元和韓元兌美元均下跌。

對20年來不斷對抗通貨緊縮的日本而言，物價上漲將是大眾樂見的改變。日政府2011年3度干預貨幣市場，以期削弱日元，其中一次是在3月大地震與海嘯過後，藉由G7的協助進行干預，其於兩次則是單方面干預。

日本單方面干預貨幣市場，引來美國的不滿。美國財政部在12月27日的世界貨幣國會報告上指出，美國「並不支持這些干預行動」，並認為日本應該採取提高國內經濟動力的措施。

卡內基國際和平基金會(CEIP)經濟學家Yukon Huang表示：「美國一直把『我們的經濟復甦建立在美元不會變得太強勢之上』掛在嘴邊，這是擔心各國會掀起貶值自家貨幣的全球趨勢。」

美國國會1988年因擔憂日本貿易失衡狀況，而要求財政部提出此半年一度的報告。近來貿易失衡已是中美摩擦的根源之一，即使最近期的報告批評日本，但也可能打算藉此對中國當局透露一些訊息。

華盛頓研究機構Heritage Foundation研究員Derek Scissors表示：「(報告內的)批評是對的，只是已經過時20年了，只是再次提起當作掩護，這樣才不會表現出指責中國的樣子。」

倘若美國財政部判定某一國家藉操作貨幣獲得貿易優勢，就能要求國際貨幣基金(IMF) 施壓該國使其調整。

美國部分議員、企業和工會要求財政部將中國標為操作貨幣者，但在最近一次的報告中，財政部並沒有這樣稱呼中國，然而報告中提到中國的次數卻較提及日本的次數多了一倍。

雖然這份報告可能參雜政治考量，但以人民幣交易來說，中國當局這回可以鬆一口氣。

美國長期主張，人民幣升值符合中國最大利益，因為人民幣升值可降低通膨壓力並提高中國的國內消費力。

中國人行限制人民幣兌美元每天的浮動區間不得超過由外匯管理局公布的中間價上下0.5%，12月上半，人民幣幾乎天天交易價格在限制範圍的底線，部分係因美元的市場需求，另外也因為市場越來越擔心中國恐因出口需求減低和房市下跌而經濟停滯不前。

交易員表示，中國人行12月16日進行干預，上周五又再次行動以支撐人民幣。即使先前半年中國出口已冷卻，且今年可能會進一步放緩，但2011年人民幣兌美元仍上漲了4.7%。

人民幣走勢讓美國很難再主張中國為求貿易優勢，故意貶值自家貨幣。卡內基國際和平基金會(CEIP)經濟學家Yukon Huang表示：「中國貿易盈餘縮減，這樣的主張也就越來越薄弱。」

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為何中國現在又偏愛人民幣升值呢？因為一來有助於化解中美政治緊張情緒，二來交易者也不會一直將人民幣視為安全的單向賭注，三來可以抵消進口通膨的壓力。

中國的通膨年率7月份達6.5%，觸及3年高點，此後已大幅下降但仍在中國政府目標4%的水準之上。

目前石油交易價格約在每桶100美元，即使全球經濟看起來搖搖欲墜，卻不會有太大的衝擊讓油價回漲至5月份觸及的115美元高點，該油價水準恐使全球復甦窒息。 

因此，整個亞洲的貨幣政策就變得很複雜。除了日元和人民幣以外，其他多數亞洲貨幣2011年均貶值，南韓、印尼和印度都曾試著限制貨幣波動，但亞洲各國似乎能允許逐步貶值。

但到了2012年可能會有所改變。新加坡11月份通膨年率意外上升至5.7%。仰賴貿易的新加坡將匯率當作主要貨幣政策工具，且降低升息速度以支撐經濟成長，但這使其很容易感受到進口通膨的壓力。

周一公布的數據顯示，南韓12月份一項工廠活動指數下降至近3年低點，但該國的通膨率卻高於央行的目標。上周南韓央行表示，打擊通膨仍是2012年的政策首要之務，意味著南韓政府可能重新思考貶值的智慧。

巴克萊經濟學家Wai Ho Leong表示：「我們認為，(南韓)政府對疲弱韓元的容忍度正在下降。」