震蕩市風格轉而難換

從小盤股到大盤股，從高估值到低估值，這些轉變往往會被打上風格轉換的標簽。盡管風格轉換屢次成為市場關注的焦點，不過需要指出的是，明顯的風格轉換痕跡一般存在于具備上漲或下跌趨勢的行情中，震蕩市一般不具備持續的風格轉換條件。弱勢震蕩環境下，天平的砝碼本身就極易發生傾斜，安全的天平指向哪邊，資金便會隨之而至。換言之，震蕩市中，市場風格會反復變化，但不具備持續性。

談到風格轉換，投資者對這一字眼最深的印象，莫過于2003年間“五朵金花”齊綻放所催生的藍籌股行情。統計顯示，2003年上證綜指全年漲幅為10.27%，而以“五朵金花”著稱的鋼鐵、石化、電力、銀行和汽車這五大行業同期漲幅均遠遠超越大盤，鋼鐵及汽車板塊當年累計漲幅更是超過30%。不得不提的是，“五朵金花”綻放的時代背景是伴隨著2003年新一輪投資周期的啟動，當時供需開始趨緊，由此A股市場也出現了相應的機會。

2010年的“吃藥喝酒”行情同樣也給風格轉換印上了深刻的烙印。當時4萬億投資的負面效應逐步顯現，經濟開始出現過熱的跡象，市場普遍預期管理層會在未來數月內出臺貨幣緊縮政策，于是機構摒棄周期性大盤股，集體抱團大消費避險，這反而促成了“吃藥喝酒”的歷史性行情。

時至今日，盡管基金早在去年四季度就開始忙于調倉，且調倉也導致市場格局發生了一些變化，但這似乎并不能說明風格轉換的大幕已經拉開。

首先，從市場中期趨勢來看，經濟仍延續下行趨勢，政策預期雖出現了一定松動跡象，但其后的放松措施卻遲遲未兌現，降準的時間窗口一再后延。毋庸置疑，這一舉動釋放的信號是，監管部門并不急于放松貨幣，更傾向于邊走邊看的做法。在此背景下，一致預期的經濟底出現時間也可能會順勢后延。眾所周知，歷史上經濟底幾乎與市場底同步，除非有重大利好政策出臺，否則市場底不會早于經濟底出現。在經濟底未出現之前，反復筑底可能是較長一段時間市場運行的主基調，在弱勢震蕩的大背景下，縱然呼聲再高，風格轉換也很難持續演繹。

其次，需要明確的是，自2011年四季度開始的基金大舉調倉，多是出于尋求安全邊際的考慮。在市場風險依然存在的當下，高估值板塊首當其沖會遭到基金的拋棄，這也就不難理解為何去年四季度基金開始大舉拋售創業板及中小板等高估值個股，即便是一向以防御型較好著稱的大消費板塊，諸如白酒、醫藥及旅游等也遭到基金的集中拋售。不過，震蕩市向來無持續性的風格特征，春節前后白酒等消費股便再度成為資金關注的重點，而此前被機構爭相追捧的低估值品種在經歷了一段時間的估值修復后也逐步歸于平淡。

或許，風水輪流轉將是接下來市場運行的主基調，一旦創業板及中小板個股繼續下跌，其跌出來的價值可能又將重新吸引投資者的關注。