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不可低估加息的殺傷力

鉅亨網新聞中心 2016-09-09 07:20


摘自《專業投資智慧》作者:林濤出版社:機械工業出版社

投資者一般都知道利率波動對股票市場走勢有舉足輕重的影響,但利率政策如何影響股票市場,並沒有一致意見。以加息為例,有觀點認為越加越漲,也有觀點認為加息背景下市場不會有好的表現。到底如何看待加息的影響呢?

加息後市場表現

這里主要研究2010年以前加息後市場的表現。在14次加息中,首個交易日有12次低開,2次高開,6次收陰,6次收陽。在之後的一周(後一周指從調整利息日算起後一周共5個交易日漲幅,後一月按此類推。),只有5次收陰,9次均收陽。在之後的一個月內,只有4次收陰,10次收陽。從統計數字上看,加息後市場上行的概率偏大。這與常理似乎有悖,不過,反過來也說明,加息對市場的影響比較復雜。


下面結合每次加息時大盤的時空位置來討論一下加息後市場的走勢。

1993年5月15日加息。大盤已經處於見頂回落階段,此時加息,只會加劇大盤的下跌。

1993年7月11日加息。大盤仍然處於回落階段,不過由於前期跌幅達到50%左右,加息變成了階段性利空出盡,反而出現了一個小反彈,不過,之後大盤又震盪向下。

1995年7月1日加息。由於相對於此前1993年2月16日的歷史高點1558,已經下跌了60%,所以此時加息對大盤沒有多少殺傷力,反而在加息後出現了小反彈。

2004年10月29日加息。由於大盤仍然處於下降通道,此時加息對於大盤是雪上加霜。注意,此時大盤距離2245高點,已經下跌了59%。這里需要說明兩點:①始於2001年6月14日2245高點的調整,相對於實體經濟仍然保持較好的勢頭,這輪股票市場調整時間明顯過長;②如果股市持續疲軟、實體經濟增速較快從而產生通脹壓力的情況同時出現,決策層可能仍然會選擇升息的措施來抑制通脹,雖然這樣可能會進一步打擊股市。

2006年的兩次與2007年的前五次加息。由於大盤處於一個明顯的上升趨勢,多頭明顯占據市場主動,加息基本上對大盤沒有抑制。這七次加息,首個交易日、後一周、後一月的大盤收益全部為正。

2007年12月21日的加息。雖然大盤已經見頂回落,但市場的多頭思維仍然濃厚,當日仍然是以上漲報收。不過,在這次加息之後,大盤步入了漫漫跌途。

結論是:在明顯的多頭市場中,加息對大盤沒有負面影響,加息當天低開高走的可能性比較大,之後仍然延續升勢;在下跌的初期以及中期,加息對大盤有明顯的負面影響;在下跌幅度已經較大的背景下,加息對大盤的負面影響不大,甚至可能會引發一波反彈,不過之後可能仍然會下跌。在股市下跌末期,一般不會見到央行的加息舉措。

操作策略

對歷史的回顧是為了更好地指導未來。雖然我們從歷史中並沒有得到明確的結論,但還是找到了許多線索。正如我們前面總結的,如果在一個明顯的上漲通道中,小幅升息不會影響市場的上升趨勢;在一個下降趨勢中,升息則會加深市場的跌勢;在一個整理態勢中,升息後市場可能上也可能下,但一般以向下為主。千萬不能依據2006~2007年股票市場的走勢就得出越加息越上漲的結論,那次牛市是多重條件綜合在一起的結果,很難再復制。

如果用一句話來概括加息對市場的影響,那就是:除非在多頭明顯占優的市場,加息對股票市場具有負面影響。根據這條規律,我們就可以制定如下操作策略:只要不是明顯多頭市場,均以賣出為主。

我們看一下2010~2011年加息周期中股市的表現是不是符合上面的規律。2010年一共有兩次加息,分別是10月20日、12月26日;2011年一共有3次加息,分別是2月9日、4月6日、7月7日。在第一次加息時,當時市場有針鋒相對的觀點,其中一種觀點就認為加息不會影響到市場的上升。其實,如果投資者對中國股票市場作一些更深入的研究,可能就會避免這個錯誤的結論。實際上,從2010年到2011年,大盤基本上就是一個震盪下跌的走勢,加息對市場形成了明顯的壓制。

【作者:和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】

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