[金元期貨1隊]焦炭焦煤跨品種套利簡析

摘要

2016年自上而下的「供給側改革」帶動黑色系價格快速上行。目前主產區省份基本都公布了鋼鐵和煤炭行業的去產能計劃。2016年全年計劃退出產能2.5億噸，目前僅完成目標任務的29%。目前焦煤市場整體呈現供不應求的態勢，焦煤貨緊價揚。經過前期連續大幅拉漲之後，焦化廠盈利狀況好轉，焦化廠開工率迅速回升，後期供應存在增加預期，焦炭目前漲勢放緩，主要受鋼市趨弱影響，鋼廠盈利空間也有所萎縮，後期鋼廠或通過壓制焦炭價格以降低成本。因此，我們預計焦煤價格或短期保持強勢，焦炭價格將逐步走弱。

一，宏觀經濟分析

國際方面，美聯儲在年內是否加息是影響今年大宗商品行情的最大不確定影響因素。美國8月非農數據，顯示美國8月新增非農就業人口15.1萬人，不及預期的18萬人，也大幅低於7月的25.5萬人。非農就業數據低於預期，使得美聯儲9月加息再次陷入困頓，美國8月勞動力市場狀況指數（LMCI）降為負值，為過去8個月當中第7次出現負數。美聯儲曾表示，就業市場狀況指數比非農更好地反映出勞動力市場的真實狀況。預計美國9月21日美聯儲加息概率較小。歐元區季調後GDP季率終值升幅和預期一致；強勁的出口和家庭需求在二季度驅動了經濟的擴張，但增速較第一季有所放緩，因庫存和投資走弱。綜合來看國際宏觀經濟復蘇跡象顯現，但依然存在較大不確定性。

國內方面，8月份各項經濟數據顯示，我國實體經濟依舊面臨較大下行壓力。中國8月官方制造業PMI實際50.4，前值49.9；中國8月財新制造業PMI終值50，前值50.6，數據顯示經濟結構化問題依舊嚴重，下半年壓力仍在。

二，套利可行性簡析

（1）焦煤情況簡析

由於7、8月份焦價不斷上漲，焦企利潤擴大，補庫意願強烈，而煤礦產量依舊偏少，煤礦普遍庫存低位，煤炭供應緊張狀況並未緩解。近期山西主流煤企焦煤價格大幅拉漲，其中山西焦煤集團焦煤價格大漲30-90元/噸，山西潞安集團精煤價格漲40元/噸，受主流煤企價格大漲的影響，山西地方煤礦焦煤價格也開始出現明顯拉漲，其中呂梁優質低硫焦煤價格大漲100元/噸，目前出礦含稅價格780元/噸，中硫主焦煤S1.3出礦含稅680元/噸，中硫主焦煤S1.6出礦含稅價格620元/噸，整體來看，從現在到年底山西焦煤資源供應緊張局面短期內難有緩解，仍支撐後期焦煤市場價格。

（2）焦炭情況簡析

焦炭市場整體以穩為主，主導市場盤整觀市。焦企庫存有限，鋼廠方面采購積極性較高，同時焦煤貨緊價揚，焦企方面存在挺價需求。不過鋼市表現一般，鋼廠盈利有所萎縮，故調價趨於謹慎。截至收盤，山東二級焦出廠含稅1290-1300元/噸，成交穩定。山西二級焦出廠1120-1150元/噸，南部地區部分略高。河北邯鄲二級1210元/噸，准一級1240元/噸；唐山二級送到1310-1320元/噸，盤整觀市。東北黑龍江二級車板1140元/噸附近，內蒙古烏海二級出廠990-1040元/噸。

（3）可行性簡析

近期煤價的過快上漲，國家發改委於9月8日將組織召開關於抑制煤價過快上漲的會議，會議主題是穩定煤炭供應，啟動抑制煤價過快上漲的預案。屆時神華、中煤、華潤、華電、華能、國投、山東能源、兗礦、山西晉城、潞安、同煤、陽泉、山煤進出口、晉能、河南能化、伊泰等等煤炭生產負責人將赴京參加。如果此政策落實到位，後期煤價漲勢或將放緩。另外受部分地區煤荒現象的影響，目前全國76家重點煤炭企業集體申請復產，報告已經遞交至能源局，要求276天調整回原來的330天生產限制。如果此政策落實到位，後期煤炭市場或發生變數，焦煤供應有望在未來1-2個月後供應增多，焦炭市場將進一步下行，因此多焦煤空焦炭的方案較為可行，焦炭持倉可適當逐步加碼，焦煤逐步減持。

三，操作方案

1，會議細則落定後，如276天調整為330天生產限制，並且全國76家重點企業集體復產，則偏空操作，適度增加焦炭空單持有量，減少焦煤持倉。

2，會議細則落定後，如仍然按照2.5億噸限產要求，則偏多交易，適度增加焦煤多單持有量，減少焦炭持倉。

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