[徽商期貨2隊]棕櫚油：「超級碗」降臨！

棕櫚油：「超級碗」降臨！

一、策略概述

棕櫚期市近期表現搶眼，在大宗商品中走勢偏強，而且通過對當前基本面以及技術面的分析，我們仍預期棕櫚油期貨在未來一段時間內將延續漲勢。首先，外盤供需表現明顯向好，價格堅挺聯動內盤棕櫚走強。其次，國內棕櫚庫存水平低，相關產品進入去庫存階段無拖累。最後，技術圖形「超級碗」鑄成，不到前高非好漢。由此我們的策略是在P1701合約5500點附近建多，倉位在25%-30%，如趨勢成立，突破5842點的第一目標位追加10%-15%的倉位為主。考慮到棕櫚油在第四季將逐漸進入需求淡季，而且豆棕價差處於相對低位，在消費上豆油或擠壓棕櫚油市場份額，不利棕櫚油價格上探的風險，我們風險控制價位設立在5400點附近減半倉位，5300點出清所有倉位。

二、內外兼修，一攬乾坤

(一)推波助瀾——供需好，外盤堅

1.馬來西亞棕櫚出口強勁漲勢突出

眾所周知，棕櫚油在第三季度中風生水起、表現尤為搶眼，引領整個油脂板塊的上漲潮流。因令吉匯率走軟、印度需求堅挺，馬來西亞棕櫚油出口前景強勁，根據船運調查機構SGS公布的數據顯示，馬來西亞8月棕櫚油出口量為1621480噸，較7月出口的1283050噸增加26.4%，其中我國進口289550噸，較上月225856增63694噸。另據ITS數據顯示，馬來西亞8月1-31日棕櫚油出口為1620795噸，較7月1-31日出口的1273543噸增加27%。馬來西亞棕油出口強勁，支撐馬盤上漲，馬盤棕櫚油的強勢在很大程度上對大連棕櫚油盤面亦有提振與助推作用。馬來西亞棕櫚油出口數量走勢如圖1所示。

2.棕櫚全球范圍內減產供應壓力緩解

厄爾尼諾對棕櫚油產量有一定影響，或已導致印尼、馬來西亞的油棕單產下降，2016年全球棕櫚油供應量預計將因此減少多達200萬噸。另據美國農業部的數據，2015/16年度全球棕櫚油產量將從上年的6164萬噸減少到5940萬噸，從不同角度均可證實棕櫚油產量有所減少。

3.代表企業發聲棕櫚油需求前景樂觀

根據金光農業資源公司公開表達的觀點，今年晚些時候毛棕櫚油價格可能上漲，因為需求強勁，供應緊張。金光農業資源公司首席財政執行官RafaelB.ConcepcionJr.稱，去年厄爾尼諾現象造成東南亞地區天氣高溫干旱，降低頭號生產國印尼和馬來西亞棕櫚油產量，也會造成今年金光農業資源公司的產量減少15%到20%。2016年全球棕櫚油庫存將會受到厄爾尼諾帶來的影響，加之生物燃料摻混率上調造成需求旺盛，將會支持棕櫚油價格。例如，印尼積極提高生物燃料摻混率，旨在降低原油進口支出，減少溫室氣體排放，為棕櫚油營造更多的需求，2016年印尼政府規定生物燃料摻混率為20%，較上年的15%增長了5個百分點。

(二)汪洋自恣——庫存低，大作為

1.棕櫚油進口量偏少，延緩港口庫存恢復

根據海關統計數據顯示，2016年7月份，我國進口棕櫚油332568噸，較上月237584噸增加94984噸，增幅為39.9%，但較去年同期的718801噸下降386233噸，降幅為53.7%。且2016年1-7月進口總量為2198572噸，較2015年1-7月的3192587噸下降994015噸，降幅為31.1%。當前，我國進口棕櫚油數量減少在很大程度上是由於馬來西亞棕櫚油出口強勁所導致的，在供應相對減少的狀況下，對棕櫚油的現貨價格助推作用明顯。目前棕櫚油現貨價格表現堅挺，截至9月2日，主流港口24度棕櫚油價格大多在6100-6150元/噸一線，其中，張家港24度棕櫚油現貨價格為6100元/噸，日照港(600017,股吧)棕櫚油交貨價格為6150元/噸，寧波港(601018,股吧)棕櫚油交貨價格為6150元/噸，均有較大漲幅，其走勢如圖2所示。棕櫚油現貨價格的堅挺，對本就處於貼水狀態的棕櫚油主力合約價格起到極大的提振作用。

2.棕櫚油港口庫存仍處低位水平

雖然國內港口棕櫚油通關有所恢復，但速度仍然較慢，棕櫚油庫存整體仍處於歷史較低水平，且貨權集中。目前，全國港口棕櫚油庫存量為30.68萬噸，依然遠低於5年期平均庫存72.70萬噸。港口庫存仍處低位水平，貨源極為緊張的局面緩解時間比預期的要遲，這對棕櫚油價格走勢有支撐作用。全國港口棕櫚油庫存走勢如圖3所示。

3.相關產品豆油處於去庫存階段

當前，豆油供需面處於階段性改善狀態。9、10月份進口大豆到港量規模偏小，統計數據顯示分別僅為586.4萬噸和580萬噸，且國儲豆拍賣成交率及流入壓榨領域數量均明顯低於預期，或使9、10月份部分區域大豆供應偏緊，後期國內不少油廠或因此而出現停機，後期豆油庫存還有可能進一步下滑。

另外，由於G20峰會9月4-5日在杭州舉行，8月25日至9月上旬期間華東地區部分油廠停機十天至半個月，沒有停機的油廠也將限產，9月份油廠整體開機率明顯下降，其走勢如圖4所示。

我們知道，當前包裝油備貨還未結束，在價格連續回調之後，不少經銷商入市逢低承接，目前豆油已經進入去庫存階段。統計數據顯示，當前國內豆油商業庫存總量為116.7萬噸，較上周同期的117.85萬噸降1.15萬噸降幅為0.98%。

值得我們注意的是，豆棕價差當前處於相對低位水平，這或在一定程度上擠占了棕櫚油市場份額。但就盤面的狀況來看，豆油或將依然階段性的弱於棕櫚油，我們認為主要是由於以下三個方面的原因：一是豆油的商業庫存依然處於高位水平；二是美豆豐產前景樂觀，9月上旬很可能會出現收割低點，進而使得豆油、豆粕承壓；三是棕櫚油的基本面尚可。全球大豆產量走勢與豆油庫存走勢如圖5所示。

(三)登龍有術——「黃金坑」後「超級碗」，不到前高非好漢

從P1701日K可以看出，08/24現5632小高點後，隨即震盪下行，成交量迅速萎縮，伴隨持倉量下降。尤其是在5632點這個位置，良好的看多技術形態突然被打破，結合我們所說的量倉因素，判斷很大概率上是清洗獲利籌碼的行為，且在連續回調的過程中，盤中的相對低價位持續時間（占全日時間軸比例）較長，提供了充足的機會讓多頭籌碼換手或兌現。09/01縮量十字星確認之後，短期變盤點來臨，配合美非農數據利好，多頭迫擊炮正式打響。「挖坑」判斷一旦成立，剩下的就是空間問題了。「不到前高非好漢」，如果說「5632-5304」是個「黃金坑」，那麼「5824-4776-？」就是一個「超級碗」。在這里，我們給出第一目標位5824點，第二目標位在2013年年底至2014年中旬大區間中軸線6100附近。

三、操作策略與風險控制

操作品種：棕櫚油

操作合約：1701

操作方向：買

入場價區：5500點附近

資金占用：25%-50%

操作手數：500-1000

止損價區：5400-5300

目標價區：5824-6100

操作時風險控制主要有以下策略：

1.在5500附近建多倉25%-30%，一旦突破則追加10%-15%倉位；

2.如果在小前高附近有短暫整理需求，則盤中滾動做差價，動用總頭寸5%-10%左右；

3.最終總頭寸控制在50%以內；

4.考慮到棕櫚油在第四季將逐漸進入需求淡季，而且豆棕價差處於相對低位，在消費上豆油或擠壓棕櫚油市場份額，不利棕櫚油價格上探的風險，我們止損價位設立在5400點附近減半倉位，5300點出清所有倉位。

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