渤海金控：金控布局仍有空間 買入評級

■事件：2016年8月30日晚間，渤海金控發布2016年中報，根據中報，公司2016年上半年實現營業收入118億元，同比增長165%，實現營業利潤12億元，同比增長36%，實現歸母凈利潤7億元，同比增長16%。

■租賃業務積極轉型，通過收購擴容規模。

（1）公司積極推動租賃轉型。公司租賃業務主要分為三部分，一是通過天津渤海租賃(000415,股吧)（持股100%）開展租賃業務，上半年該子公司注冊資本增至150億元，成為國內最大的內資融資租賃試點企業之一；二是通過香港航空租賃（HKAC，持股占比87.21%）開展飛機租賃業務，三是集裝箱業務，旗下兩家集裝箱租賃公司Seaco（持股占比100%）和Cronos（持股占比80%）繼續保持全球領先地位。其中，2016年上半年公司飛機租賃和集裝箱租賃業務毛利率分別達到56%、53%，風險可控，同時實現營業收入33.6億元，在公司營業收入中的占比達到29%。未來公司將以集裝箱業務為轉型方向，致力於從較為初級的融資租賃業務向更加高級、精細化的經營租賃業務的轉型。

（2）公司持續擴容租賃業務。2016年7月初，公司公告稱擬收購45架附帶租約的飛機租賃資產（截至8月24日，公司已完成12架飛機的交割），進一步鞏固了公司在全球飛機租賃市場的領先地位和市場占有率。2016年8月，公司公告稱擬發行股份購買HKAC7.4億股股權，並通過支付現金購買12架飛機租賃資產包100%股權，公司機隊規模擴容，影響力與效益實現進一步提升。公司自收購Avolon後，其飛機租賃業務規模達到行業前十，未來公司飛機租賃以及整體租賃業務規模有望繼續擴大。從行業角度來看，租賃業務在國內滲透率僅有4%-5%，而在國外則有15%-20%，相比較而言我國租賃業的前景廣闊，未來公司將借助行業景氣度實現進一步發展。

■構建多元金融，布局金控平台。

（1）公司控股壽險，拓展財險。2016年7月，公司公告稱擬通過發行股份收購華安財險14.77%股權，2016年上半年，華安財險實現保費收入49億元，同比增長25%，保費規模在我國56個中資財險公司中排名第13位。

目前，公司為渤海人壽第一大股東，持股占比20%，2016年上半年，渤海人壽貢獻投資收益2909萬元。隨着入股華安財險，公司保險業務將在壽險業務的基礎上得以拓展，未來將與公司租賃業務產生協同，進一步降低租賃業務成本，提升公司盈利水平。

（2）參股證券和銀行，完善金控格局。2015年5月，公司受讓聯訊證券3.57%股份，2015年，聯訊證券凈利潤增速達到59%，未來將帶動公司利潤提升；2016年3月，公司參與天津銀行H股股票發售，以1.02億美元獲配1.07億股，持股占比1.77%。天津銀行總資產共計5557億，作為天津市唯一一家城商行，有着獨特地域優勢和較大發展潛力，未來將帶動公司金控格局進一步完善。

（3）涉足互聯網金融，提升業務效率。公司出資3億獲得聚寶互聯科技12%股份，出資2.6億元獲得點融網6.18%股份。其中點融網作為領先的互聯網金融公司，專注在互聯網借貸平台和銀行解決方案兩個方面。在互聯網金融的投資將進一步完善渤海金控的金融布局。

■背靠海航集團，助力資源協同。

（1）公司背靠海航集團。截至2016年1月22日，海航資本直接持有公司34%的股份，並與一致行動人合計持有公司51.75%的股份，海航資本成為公司的控股股東。

（2）海航集團資源豐富，未來或將與公司實現資源整合。在公司參股華安財險之前，海航集團旗下的上市公司海航投資(000616,股吧)已決議收購華安財險19.643%的股權，未來如果海航投資和渤海金控收購完畢，兩家公司將分成為華安財險第二和第三大股東。海航集團總資產超過6000億元，2015年實現收入近1900億元，已經從單一的地方航空運輸企業發展成為以航空、實業、金融、旅游、物流、科技為支柱的大型企業集團。公司背靠海航集團，未來公司或將與股東旗下豐富的航空和金融等資源形成進一步協同發展。

■投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價8.9元。我們預計公司2016年-2018年EPS分別為0.37元、0.42元、0.48元。

■風險提示：宏觀經濟下行超預期、業務資源協同低於預期 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】