全球央行競速寬松 G20欲破貨幣政策壁壘

國際金融危機發生已經過去8年之久，世界經濟復蘇進程依然緩慢。

從應對危機到提振疲弱的經濟復蘇，各國紛紛祭出大手筆的寬松政策，將量化寬松(QE)及負利率等非常規政策擺上台面。但與此同時，世界最大經濟體美國開啟了貨幣政策正常化之路。

全球貨幣政策出現了鴻溝，政策溝通亟待順暢。下個月初，二十國集團(G20)首腦齊聚杭州，它將成為各國政策溝通的啟航站。

全球央行競速寬松

將成堆的現金放在嚴密防控的金庫里，這曾是難以想象的景象。但伴隨多個經濟體的利率設定在負值區域，它已經成為一個無須回避的選項。

根據美國銀行的研究，目前大約有8萬億美元的主權債收益率為負值，全球央行擁有25萬億美元的金融資產。負利率儼然成為央行危機管理政策的組成部分。

目前，日本、丹麥、瑞典和瑞士等國央行都在實施負利率。瑞士央行理事麥席勒上周日直言道:該國央行仍堅守負利率政策，認為目前並非撤銷該政策的時機。

除了負利率，降息的舉措在近期也並不鮮見。澳大利亞央行便宣布將基准利率降至歷史新低，韓國和俄羅斯近期也都在6月開啟了降息模式。

一些非常規貨幣政策也有見漲之勢。在公投選擇脫歐後，英國央行再度祭出QE這一工具。而日本央行選擇擴大交易所交易基金的購買規模。

這些政策共同助推着世界的改變。路透社評論稱，預期增長率下滑、通縮風險高於通脹，企業投資裹足不前，一般人對未來的看法完全“錨定”，例如頑固到難以讓他們對通脹率上升抱有期望。

貨幣首腦陷入決策難

盡管多家央行采取了大力度的刺激措施，全球經濟復蘇仍舊令人揪心。國際貨幣基金組織(IMF)在今年7月再次下調今明兩年世界經濟增長預期，表示今明兩年世界經濟增速分別為3.1%和3.4%，較4月份的預測值均下調了0.1個百分點。

經濟合作與發展組織上周四公布的數據顯示，截至6月的三個月，發達國家經濟增速為近三年來最慢。

更令人擔憂的是，在利率處於或接近下限的情況下，幾乎不存在進一步降息來刺激增長的空間，而外界對於現行的負利率政策也充滿分歧。

美國達拉斯聯邦儲備銀行行長卡普蘭近日便表示，日本央行負利率政策是否有效還有待檢驗，而且光靠貨幣政策無法解決日本面臨的關鍵問題。上周五發布的政府報告顯示，日本7月份消費者價格連續第五個月下滑，凸顯出該央行實現2%通脹率目標之難。

英國金融時報則認為，政策制定者感到惴惴不安，因為證據顯示所謂的中性利率(經濟以趨勢增長率增長、通脹穩定時的利率)陷入嚴重偏低水平。造成中性利率下降的可能原因包括:微弱的生產率增長、人口老齡化、以及全球儲蓄過剩。這種現象已經在許多大型經濟體出現，其中包括美國、加拿大、歐元區和英國。

在此情況下，央行對經濟的影響力也會縮水。它們可以通過上調政策利率抑制經濟活動，但是卻沒什麼空間通過降息刺激經濟。

央行決策者的難處，在上周末剛剛結束的傑克遜霍爾全球央行年會上可見一斑。這一由美國堪薩斯城聯儲主辦的會議主題是“為未來設計有彈性的貨幣政策框架”，參會者討論的是如何在許多主要經濟體的經濟和通脹率持續緩慢增長和利率水平極低的環境中實現其目標。

外媒評論認為，決策者們得應付一個奇特的轉變，即他們是否能在未來數十年運用那些可能成為常態並影響市場的計劃，來擔負起長期成長守護者的角色。

政策溝通亟待順暢

在其他地區央行首腦為政策效力感到擔憂的同時，美聯儲卻走上一條不同的道路。在傑克遜霍爾的年會上，美聯儲主席耶倫發表演講暗示，伴隨經濟靠近美聯儲實現充分就業和價格穩定兩大政策目標，未來數月加息的可能性有所加大。

不同的貨幣政策前景令全球政策線條走向一個十字路口，也成為全球決策者需要共同面對的課題。

今年7月，G20財長和央行行長會議在成都舉行。會議認同，G20正在采取行動增強信心和促進增長，並重申將各自以及共同使用所有政策工具，包括貨幣、財政和結構性改革政策，以實現強勁、可持續、平衡和包容性增長目標。

中國財長樓繼偉呼吁，隨着財政政策和貨幣政策的政策效應遞減，各國需進一步協調以促進可持續的增長。“G20國家需要加強溝通協調，凝聚政策共識，引導市場預期，提高貨幣政策的前瞻性與透明度，增強財政政策的有效性。”樓繼偉稱。

在此背景下，G20杭州峰會承載着厚重期待。

穆迪分析的首席經濟學家Mark Zandi對上證報記者表示，當中央銀行設定利率時，全球經濟狀況和貨幣價值應該成為貨幣政策的反應函數，這將帶來一種隱性協調。

猶如央行副行長易綱在外交部二十國集團杭州峰會媒體吹風會上所言，G20普遍支持在金融市場波動加劇的背景下加強對資本流動的監測和分析，並在總結各國經驗的基礎上改善對資本流動及其風險的應對。