金融去槓杆或接近收官 A股供給側慢牛啟動

和訊網消息 隨着金融監管政策已基本全覆蓋，本輪金融去槓杆可能將進入收官階段，對A股的負面影響邊際正在減弱。

今年以來，脫虛入實的政策信號持續發酵，去槓杆監管政策不斷出台。據和訊網觀察，一行三會中由於央行監管的領域加槓杆的情況並不突出，金融風險相對可控，其出台的金融去槓杆政策相對較少，只牽頭組織了對首付貸、票據、P2P的監管。但銀監會、證監會、保監會分別對其監管范圍內加槓杆現象比較嚴重的機構和資產類別進行了全面的排查和規范。其中銀行理財、銀行委外、信托、資管計劃、萬能險等重點監管對象都得到了比較徹底的規范。

近期的一系列新規都要求限制通道業務，采用穿透法監管，避免風險疊加；嚴格審查投資者風險承受能力，要保護風險承受能力較弱的社會公眾；同時，大幅降低槓杆比例。

華泰證券(601688,股吧)首席策略分析師戴康對和訊網表示，金融去槓杆政策會抑制市場風險偏好的上行，從而抑制A股的上行空間。

不過，戴康同時表示，目前金融去槓杆的各類政策對A股風險偏好的負面影響在邊際減弱。

首先從已落地的監管政策的覆蓋范圍，以及時間進度上來看，戴康認為5月至今已是金融去槓杆政策落地的高峰期，以今年4月國務院聯合四部委重點部署的《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》的時間表為例，7月底前要摸底排查並完善清理整頓方案、11月底前要清理整頓並督查評估、2017年1月底前要驗收總結、2017年3月底前要形成總體報告和建立健全互聯網金融監管長效機制建議。可見二季度至今已是去槓杆行動的高峰期，政策多數已經落地，且市場認知充分。因此本輪金融去槓杆監管政策的密集出台可能將進入收官階段。

另外在從市場到通道到資金源的各類監管政策中，直接影響增量資金和市場預期收益率的銀行理財新規是對A股影響最大的金融去槓杆政策，但市場對其敏感度並不高，反應市場對金融去槓杆政策信號已有較為充分的認知。

值得一提的是，「脫虛」對A股的負面效應在邊際減弱，但脫虛入實仍是政策的主要信號，其中引導資金流向的「入實」政策對實體的邊際效應將開始遞增，從而正向影響A股風險偏好。

戴康認為，在供給側改革加速的背景下，政策自上而下地推動市場優勝劣汰加速，提升行業集中度，改善行業龍頭的毛利率，行業龍頭的盈利是會邊際向好的。而國內上市公司又基本是全部企業中最優質的一批，所以A股整體企業盈利的改善可能超出市場預期，市場進入U型回升的供給側慢牛期。