凈投放加碼 資金「旱情」緩解

25日，央行繼續搭配使用7天和14天逆回購操作，並繼續加大操作規模，單日實現凈投放1700億元，創5月份以來新高；得益於央行凈投放加碼，流動性持續緊張的局面終見緩解，短期回購利率止漲並出現一定回落。市場人士指出，央行保持流動性合理適度的態度依然明確，但最近的幾次流動性波動也反映出市場過度依賴隔夜等短期資金滾動融資的方式存在一定風險隱患，機構應加強流動性管理。

資金面出現好轉

25日，央行開展了1400億元7天期和800億元14天期逆回購操作，合計投放資金2200億元，沖銷日內500億元到期逆回購後，實現資金凈投放1700億元。這是央行時隔半年重啟14天逆回購操作後，連續第二日運用該期限的逆回購工具，也是本月23日以來，央行通過公開市場操作連續第三日凈投放資金，單日凈投放量則為5月份以來之最。

昨日央行公開市場凈投放規模遠高於前兩日。一方面，逆回購操作進一步放量，昨日2200億元的交易量創了今年6月28日以來的新高；另一方面，存量逆回購到期回籠規模有所下降，昨日只有500億元逆回購到期，較上一日減少了500億元。在到期沖銷壓力減輕的情況下，央行繼續加碼逆回購操作量，顯然意在穩定市場情緒，盡快緩解短期流動性緊張局勢。

得益於央行不斷加碼凈投放力度，25日，自周初以來市場流動性持續緊張的局面終見緩解。據中介機構反映，昨日回購市場早盤即有14天及以上資金融出，且14天以上資金供給較多，跨月資金沒有明顯的短缺情況，隨着央行公開市場操作信息披露，資金市場進一步好轉，7天與隔夜資金出現融出，供需逐漸實現平衡，到尾盤時隔夜資金融出量已有過剩跡象。

資金價格方面，昨日隔夜和7天回購利率雙雙止漲回落，14天、21天等跨月品種仍慣性上漲。具體看，昨日銀行間質押式回購市場上(存款類機構行情)，隔夜回購加權利率收報2.03%，跌約4bp；7天回購利率下行近9bp至2.49%；14天、21天回購利率分別上漲10bp、5bp，報2.89%、3.06%。

流動性不會持續收緊

市場人士指出，在央行持續的流動性支持下，短期資金面有望繼續向着適度寬松的狀態回歸。不管市場對14天逆回購重啟有怎樣的解讀，近幾日央行貨幣政策操作表明，央行保持流動性合理適度的態度依然明確，不會放任流動性持續收緊，當前貨幣政策並無主動收緊的可能。

有市場消息稱，央行25日已就26日7天、14天逆回購詢量，並提前就8月29日-9月1日7天逆回購需求詢量。這可能預示着，央行將繼續通過逆回購等向金融機構提供短期流動性支持，並希望更清楚的了解市場的資金需求。

在央行的支持下，近期的流動性波動或將逐步告一段落，未來資金面恢復適度寬松仍是大概率事件。但是，7、8月份銀行體系流動性接連出現階段性波動，穩定性有所下降，也應引起重視。

有市場人士指出，此前短期回購利率波動性大幅收斂，隔夜、7天利率長期穩定，導致市場機構過度依賴隔夜等短期資金進行滾動融資，特別是在債券市場利率走低的情況下，面對盈利壓力，機構不斷通過回購融資增加投資槓杆，借短投長的現象普遍，由此造成期限錯配的風險隱患不斷積聚。倘若流動性偏緊持續較長，短期資金成本上升，有可能觸發集體的降槓杆，引發踩踏甚至是系統性風險。央行恢復14天逆回購，意在平抑流動性波動，但也可能籍此提醒金融機構優化融資安排、加強流動性管理、防控槓杆風險。(張勤峰)