中國經濟政策面臨一個生死攸關的大問題

安邦咨詢授權和訊網智庫發布 作者系安邦咨詢高級研究員賀軍

中國經濟走在L型的軌道上，在宏觀上可以輕松地稱之為新常態，而在微觀上則是非常痛苦和艱難的——全行業不景氣、企業倒閉、高額債務、銀行壞賬等加劇，這都是經濟下行的微觀經濟代價。

日前公布的7月份經濟數據很不理想，工業增長、社會消費、投資等多個數據出現增速放緩或下滑。數據顯示，7月規模以上工業增加值同比增長6%，社會消費品零售總額同比增長10.2%，均不及預期。1-7月，固定資產投資同比增長8.1%，不及預期的8.9%和前值9%，並創下1999年12月以來的最低。尤其值得關注的是，1-7月民間投資同比增長2.1%，增速較前六月進一步下滑，再創歷史新低。7月單月民間固定資產投資同比去年增長-1.2%，連續第二個月出現同比下滑。

經濟下行壓力加大，會有效轉化成政府執政的壓力。如果感到穩增長受威脅，政府將會加大政策支持力度，拿出各種政策資源、財政資源和金融資源，盡力扛住經濟，不使之滑出政策目標底線。要刺激經濟，既需要有刺激的手段，還需要有刺激的載體，因為政府不可能卷起袖子親自來搞市場。這就涉及到資源分配和投放的問題，說白了，政府要把錢投給誰、投向哪里，才能夠有效地刺激起經濟的活力？才能更好地促進社會的穩定？從選擇來看，中國政府有兩類選擇：一是以國有企業為代表的國有經濟，二是以民營企業為代表的民營經濟和社會領域。說白了，政府要把錢投給國企，還是投給民企和社會？

近兩年來，中國政府穩增長的投入其實不少，雖然沒有提再出台「4萬億」，但各種刺激政策加起來，規模恐怕要大大超過「4萬億」時期，之所以沒有出現明顯的刺激效果，則是因為當前市場環境有變化，資本過剩再加上資金難以進入實體經濟，新增投資或貨幣投放的邊際效應要大大低於從前。可以肯定的是，近兩年穩增長的資源投放，國有企業還是最大受益者。去年以來，國家發改委批復了多個重大基建項目，涉及公路、鐵路、機場、城軌、航道和航電、港口、碼頭、公路橋和隧道等項目，項目投資規模保持在數萬億元的水平。

    截至2015年底，國家發改委批復的11大類重大工程包，包括信息電網油氣網絡、清潔能源、糧食水利、交通運輸、健康養老服務、能源礦產資源保障、現代物流、城市軌道交通、新興產業以及增強制造業核心競爭力等重大工程，累計完成投資超過5萬億元，開工48個專項、326個項目。進入2016年，相關項目還在不斷加碼。

除了國內投資，以「一帶一路」為代表的海外重大投資項目，也投入了不少的資源。據安邦智庫（ANBOUND）的跟蹤研究，僅在「一帶一路」的互聯互通領域，中國就同時推動了七大對外經濟走廊，如中蒙俄經濟走廊、中國-中亞-西亞經濟走廊、中國-中南半島經濟走廊、中巴經濟走廊、孟中印緬經濟走廊及21世紀海上絲綢之路等，每個經濟走廊都涉及到如公路、鐵路、港口碼頭、隧道、橋梁、電站等重大基建項目。

而在國內國際領域的上述重大投資領域，基本上都是國有企業的天下。國企拿走了絕大多數資源，極少有資源流向民營企業。安邦智庫的研究人員曾了解到，在「一帶一路」海外項目包的設計中，相關部門就根本沒有考慮過給民營企業。如果民營企業來牽頭申請相關的項目，根本不可能獲批。安邦智庫研究團隊在南亞地區的實地調研中也看到，來自中國在國外的大型投資項目，基本上都是由國有企業領銜。雖然民營企業在海外發展存在很多問題，但從獲得政府資源來看，它們無疑是可有可無的一類，或者蹭着鍋邊喝點湯的那一類角色。

除了投資領域，在其他領域的資源分配，國有企業也占有了很多特殊的資源。比如過去石油領域的大型國企巨頭，每年在獲得高額贏利的同時，由於國際油價變化導致煉油環節虧損，居然還能拿到財政部給的數十億甚至上百億元的補貼！它們在享受着寡頭壟斷的同時，還能得到巨額財政補貼的好處，真是不可思議！當國有企業在市場中出現虧損、累積了高額債務的時候，又能獲得政府支持的優先處理，比如政府正在推動的第二輪大規模債轉股，其救助的主體就是國有企業。在東北特鋼違約事件中，當債權人表示不接受債轉股方案時，出面為其擺平事端的又是中央和地方政府。不論是中央國企還是地方國企，國有體制就象遺傳基因一樣，為其爭取到各種各樣的資源。

不過，安邦智庫研究人員要提醒的是，在新一輪前所未有的經濟轉型中，如果國家控制的財政資源和金融資源還向過去一樣流向國有企業，為國有經濟繼續輸血，將有可能產生一種危險的結果——低效的國有經濟占用大量資源後，將在L型走勢的軌道上拖垮中國經濟！這並非危言聳聽，在經濟下行壓力下，國有企業低效的缺陷會被放大，賺錢的可能性與能力急劇下降，它們會象上一輪國企改革時一樣嚴重缺錢，要吸收大量資源來償還債務，來維持經營，來搞投資。但這類投資對經濟的拉動作用很小，仍然高度集中在國有經濟這個小集團的內部，很難轉化為中國當前亟需的活躍市場、增加收入、刺激消費等效果，也無法增加整個社會的福利保障水平。以安邦智庫在東北的調研來看，許多在東北振興中投到當地國有企業的資金，其效果還遠不如把這些錢平均分配給東北的老百姓(603883,股吧)。

中國要在經濟下行壓力穩增長，面臨如何投放資源、如何分配經濟資源的選擇：是繼續投向低效且只占經濟規模少數的國有企業，還是投向包括民營企業在內的全社會？正如哈姆雷特所面臨的生存還是死亡的問題，這也是中國經濟政策所面臨的生死攸關的大問題。