葉倫會怎麼說？Fed坦言經濟若溺水 得祭4兆美元QE！

MoneyDJ 新聞 2016-08-23 15:20:36 記者 郭妍希 報導

聯準會 (Fed) 副主席費雪 (Stanley Fischer) 近日對美國經濟看法樂觀，指稱經濟不但接近充分就業，核心通膨也朝 2% 邁進，讓市場升息預期增溫。

不過，根據 Fed 最新發布的研究報告，假如美國又不幸陷入衰退，那麼央行手邊能動用的政策工具已經所剩無幾，恐怕得祭出規模多達 4 兆美元的量化寬鬆貨幣政策 (QE) 才能把經濟救上岸。Fed 主席葉倫 (Janet Yellen，見圖) 即將在本週五 (8 月 26 日) 於傑克森洞舉辦的全球央行總裁年度聚會中發表談話，屆時她究竟有甚麼說法，市場屏息以待。

Zero Hedge、Economic Collapse News 等外電 22 日報導，Fed 經濟學家 David Reifschneider 上週末發表報告，讓央行預定的標準經濟模型受到負面打擊，使失業率推升 5 個百分點，然後測試當聯邦基金利率只有 3% 時，貨幣政策、QE、利率前瞻指引 (forward guidance) 等 Fed 救市工具所能發揮的效用。

Reifschneider 在研究後發現，若美國經濟未來幾年又再次出現類似 2008-2009 年的大衰退景況，那麼 Fed 恐怕得推出 4 兆美元的 QE，並提出超寬鬆的利率前瞻指引，如此才有機會讓經濟走出衰退陰霾。

Reifschneider 並警告，當前的利率已在歷史低，Fed 的資產負債表規模更直逼 5 兆美元，再加上美國尚未從前次經濟危機中完全恢復，傳統貨幣政策工具恐怕無法在另一次衰退時期發揮功效。

不過，美系外資 G10 匯率策略部全球主管 Steven Englander 22 日卻痛批，Reifschneider 對美國經濟的初始假設 (充分就業、通膨率達 2% 且利率符合長期水位) 和研究方法反而暴露出 Fed 的無能，假如經濟在兩年後溺水，Fed 根本無法把經濟救上岸。

Englander 認為，以報告的假設來看，在當前環境下，大規模的資產收購計畫和前瞻指引幾乎無法抵銷掉經濟的負面衝擊，因為屆時利率可能比報告中預設的還要低。市場目前就預估，2019 年的聯邦基金利率只會達到 100 個基點，遠不如聯邦公開市場委員會 (FOMC) 預估的 2018 年底利率上看 2.4%。

若依據 Reifschneider 的模型來推導，Englander 說 Fed 只能把失業率降低 0.2 個百分點。Fed 的模擬中，QE 和前瞻指引應可將美國 10 年期公債殖利率壓低 225-300 個基點，但 Englander 警告，Fed 預設 10 年債殖利率和聯邦基金利率都不可低於零，因此假如利率已經相當低，那麼前瞻指引能作的已不多。

Englander 認為，Fed 在宣布利率會「永遠」保持在零之際，恐怕得板起臉孔故作鎮靜才行。

Fed 副座費雪週日 (8 月 21 日) 在科羅拉多州發表的演說中表示，過去六年來就業市況與 2010 年年初相比有了顯著改善，失業率從去 (2015) 年 8 月起就在 5% 附近徘徊、接近充分就業。另一方面，雖然 Fed 高度關注的通膨指標「核心個人消費支出 (PCE) 平減指數」在截至 6 月為止的 12 個月期間都不到 1%，但核心 PCE 通膨率卻已來到 1.6%、距離 Fed 預設的 2% 已經不遠，核心消費者物價指數 (CPI) 更超過了 2%。

費雪的談話被許多人解讀為鷹派，但也有分析師抱持不同看法。barron`s.com 22 日報導，RBS 策略師 John Briggs 指出，市場的看法其實有誤，因為費雪完全沒提到「聯邦基金利率」、「升息 / 調升」等字眼，也就是說他從未表明央行今年就會升息。

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