油價跌勢不止，全球市場持續波動

【觀察一】油價：供給續升，需求未見好轉，油價跌破50關卡

供需面雙重利空，國際油價跌破50關卡：

這波油價驟跌，主因為供過於求。ㄧ、歐洲及中國等用油大國需求因經濟疲軟而下滑；二、美國頁岩油開採技術成熟，產量及出口量均創新高；三、市場供應逾四成的OPEC為維持市占率拒絕減產。沙烏地阿拉伯再度聲明堅守不減產立場，且俄羅斯和伊拉克近期原油產量增加，使西德州原油價格再度下探跌破50美元關卡，連帶使能源公司盈餘遭到下修，近期能源股賣壓持續。（資料來源：J.P. Morgan Asset Management, EIA, IEA, OPEC, Energy Intelligence，資料日期：2015/1/7）

供需達均衡需時間，短期油價仍將震盪：

油價下跌使能源公司減少資本支出或關閉油井，將令產量減少，另油價下滑效果等同減稅，使消費者有額外的錢進行消費，對進口能源的歐、日、亞及能源自足的美國等國家的經濟復甦有正面助益，供需達均衡油價即有機會止跌，惟需要時間，故短期油價仍面臨較大下行壓力。（資料來源：Thomson Reuters I/B/E/S，資料日期：2015/1/2）

【觀察二】新興市場：油價下跌對多數新興市場是利多於弊

油價下跌對絕大多數的新興國家是利多：

油價大幅波動震動投資人對新興市場的信心，尤其是對高度依賴能源出口的國家如俄羅斯，上週俄羅斯盧布對美元再度跌破60。若觀察新興國家對能源的出口/進口佔GDP比重可知，絕大多數的新興國家為能源淨進口國，如泰國與台灣等，反而受惠於油價下跌，降低上述製造業出口國的製造成本，進而反應在企業獲利上。（資料來源：IMF, Reuters, FactSet, J.P. Morgan Economics, 摩根資產管理環球市場綜覽1Q15「Guide to the Markets -亞洲版第52頁 」，資料日期：2014/12/31）

【觀察三】歐股：希臘政局添變數，系統性風險發生機率不高

希臘政局添變數，債券殖利率破10%：

希臘將於1/25舉行國會選舉，反撙節的左派政黨Syriza聲勢領先，令市場擔心希臘恐將脫離歐元區，提高希臘債券違約風險，希臘10年期公債殖利率飆破10%，同時抑制歐股今年以來表現。若Syriza勝選，希臘股、債市恐將震盪加劇。自2012年歐債危機高峰以來，歐元區已實施足夠的改革，現今歐元區具備更完善的危機處理機制，觀察其他歐洲邊緣國的公債殖利率近期並未同步攀升，顯示市場認為希臘債務危機應不至於蔓延造成系統性風險。（資料來源：Bloomberg，資料期間：2014/1/7?2015/1/7）

歐洲經濟現亮點，後續觀察歐央會議：

花旗歐元區經濟驚奇指數趨勢向上來到正值區，顯示整體而言經濟數據已有所改善。歐央會議將於1/22舉行，最新通膨年增率降至-0.2%，增添歐央啟動QE或擴大購債規模的機率。（資料來源：Bloomberg，資料期間：2014/1/7?2015/1/7）

【觀察四】中國：李克強挺「深港通」，中國股市創四年半新高

深港通可望年內啟動，陸股再創新高點：

中國國務院總理李克強近期表示將推動「深港通」，陸股聞訊一度突破3,300點關卡，創2009年5月以來新高。市場預期「深港通」可望於今年上路，有機會扭轉「滬強深弱」，但不利估值偏高的創業與中小板塊，大型股行情有機會延續至2015年。（資料來源：Wind、中金公司研究部，資料期間：2014/1/1?2014/12/31）

中國政府財政支出可望加快：

過往中國經濟成長減緩的風險上升時，鐵路、公共設施、與基礎建設等「鐵公基」項目往往扮演救火隊角色，彭博報導中國政府將推動7兆人民幣的基礎建設投資，預計今年開工項目將超過300個，以力保經濟增長動能。（資料來源：Ministry of Transport, Morgan Stanley Research，資料日期：2014/1/7）

【其他觀察】

美國10年期公債跌破2%

在油價續跌、希臘政局的不確定、及歐洲進一步量化寬鬆預期的影響下，資金持續流入美國公債市場，美國10年期公債殖利率1/6跌落2%，隨後在聯準會會議紀錄顯示樂觀看待經濟前景下，公債再度回升至2%水位。市場觀望最新美國非農就業報告，觀察就業數據能否印證美國經濟正邁向自發性復甦階段。

聯準會會議紀錄

聯準會應會按預定計畫於今年升息，唯預期採取緩步調高之步調，避免衝擊經濟。由於部分聯準會官員擔心油價下滑將降低長期通膨前景，因此推斷新措辭「可以耐心地等待貨幣政策正常化的時機」意味至少在未來兩次會議上不太可能開始升息（未來兩次會議時間為1/28及3/18）。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。此外，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產而使資產價值變動。另，內容如涉新興市場之部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度亦可能低於已開發國家，而使資產價值受不同程度影響，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知，本公司及銷售機構均備有公開說明書(或中譯本)或投資人須知，投資人亦可至境外基金資訊觀測站或公開資訊觀測站查詢。