《環球熱點》減息？有用嗎？

歐洲央行落實負利率，跟着日本央行緊隨其後，能否遏止通縮，提振疲弱的經濟？成效仍然有待觀察。從首兩季的經濟數據看，歐元區在第一季曾出現可喜的增長，按季升0.6%，但第二季即無以為繼，季度增幅降至0.3%，在英國公投之後，經濟雖未如先前想象般急轉直下，但不確定性依然存在，景氣指數縱然不錯，但也不能作凖，最為歐央行關注的通脹數據確實乏善可陳，7月份通脹率免強輕微回升，但僅止0.2%而已，若非原油及食品價格反彈，可能仍在零至0.1%區間爭扎，核心通脹長時間停留在0.8%左右，可以說，離通脹仍是咫尺之遙，歐央行負利率之舉還未能收到預期效果，但已對金融機構包括銀行、保險公司帶來不可輕視的壓力。舉一個例子，歐洲大行德銀上月公布業繢，一如所料，面對負利率及全球疲弱的經濟等逆風，營業額大幅下滑，備撥上升，稅前盈利同比下挫66.8%至約4億歐元，英公投脫歐令形勢更見復雜，下半年業績不容樂觀。區內以意大利的銀行乃至保險公司的財務狀況最令人關注，呆壞帳率估計不少於18%，救還是不救？對現政府乃至歐盟的團結構成嚴峻的挑戰。

歐洲央行下月議息，很有可能加大買資産的力度，並延長QE的執行有效期，至於會否進一步減息，把利率在負區域往下推，在考慮到種種負面副作用後，可能機會不高。

日本央行今年一月加入負利率行列，惟觀乎上半年乏善可陳的成績，不得不令人對其功效産生懷疑。第二季年化增長率僅得0.2%，遠低於預期的0.7%，從2013年第二季至2016年第二季的三年中，實質GDP增長僅0.9%。最令人失望的通縮陰霾總是揮之不去，6月通脹率仍是負0.4%，已經是一連四個月通脹率見負。在這個背景下，難怪日央行在七月的議息中並無進一步減息，只是在維持80萬億日圓資産購買規模的基礎上，增加購買ETF(由3.3萬億增至6萬億) ，並擴大美元貸款額度至240億美元。負利率未能有效扭轉通縮的劣勢，而日圓反回升至100水平，日圓上升則入口價降，令通縮的壓力倍感沈重。那該甚麼辦？日本央行承諾會就經濟及物價前景對當下的貨幣政策進行全面檢討，報告會在下月議息會議中討論，料日本央行到時會加大寬松力度，但相信減息的可能性不大，因為日本的金融機構與歐洲的銀行難兄難弟，同樣在負利率下過着緊日子，在今個財政年度，日本三大銀行的盈將縮減近30億美元的盈利，盈利下降勢必打擊銀行的放款能力，若日央行對此視而不見而進一步減息，日本將難以走出通縮、經濟停滯的惡性循環。