公開市場結束連日凈投放 對資金面影響有限

在央行運用“中期借貸便利(MLF)+逆回購”組合工具後，本周市場資金面已安然度過資金到期小高峰。昨日，雖然公開市場結束了此前連續3個交易日的資金凈投放，但這無礙銀行間市場資金面的轉暖，當天下午資金面進一步寬松。

安然度過資金到期高峰

8月18日，央行以利率招標的方式開展了500億元7天逆回購操作，中標利率2.25%，與上期持平。該操作量較周三的1000億元大幅縮量，令當天實現資金凈回籠500億元，結束了此前連續3個交易日的資金凈投放。

盡管昨日公開市場轉向單日凈回籠，但這對資金面影響有限，早間趨緊的短期資金在下午反而進一步寬松。據交易員透露，昨日早盤市場資金面還呈現緊平衡態勢，但下午隨着城商行、股份制銀行紛紛融出隔夜資金，資金面整體呈現寬松格局。

DM金融同業報價平台數據顯示，昨日早盤，該平台統計到的隔夜資金融出和融入報價量比值約為100:550，顯示資金面略顯緊張；午後隨着融出資金報價增多，資金面逐漸寬松。下午4時左右，該平台線上資金板塊共收集到1958筆報價，該比值為100:245。

昨日，銀行間市場質押式回購利率漲跌互現。14天期限以內的回購利率上漲，而21天和1月期回購利率則下跌，資金價格繼續分化，結構性不均仍然存在。

事實上，本周公開市場面臨資金自然回籠的小高峰，不僅逆回購到期量為4650億元，同時還有2370億元MLF到期，雖有755億元央票到期可補充一定流動性，但整體資金自然回籠量仍較上周增加近7成。

但受益於央行在本周一就提前續作了MLF，加之每日滾動開展一定規模的逆回購操作，令市場對資金面信心得以提振，緊張情緒得以舒緩，有驚無險地度過了到期資金小高峰，本周公開市場也將大概率延續資金凈投放局面。

凈投放規模有限凸顯穩健思路

但從央行操作思路來看，實際資金凈投放規模也有限。數據顯示，本周一至周三，單日資金凈投放規模分別為805億元、50億元和100億元，顯示出貨幣政策仍維持穩健。

在外匯占款連續9個月下降的背景下，在一些業內人士看來，公開市場維持中性的調控思路，也反映出當前貨幣政策受到了一定約束。

中信證券固收團隊指出，外匯占款已連續9個月出現下降，此前央行往往會采取降准等手段，來熨平資金面，但目前人民幣面臨貶值壓力，央行此時若“大水漫灌”，采取“寬貨幣”政策來投放流動性，勢必會對人民幣匯率帶來較大沖擊。

“這顯然與央行對外維持匯率漸近貶值，對內保持貨幣政策穩健中性的目標相違背。”中信證券固收團隊指出，目前雖然外匯占款減少，市場資金面呈現縮緊態勢，但央行貨幣政策仍受到約束，沒有有效的對沖手段。

在此背景下，包括逆回購、MLF、國庫現金定存、PSL等多種貨幣政策組合工具被頻繁使用。展望下周，國庫現金定存工具即將登場，向市場注入流動性。

央行昨日公告，為提高中央國庫現金使用效益，加強財政政策與貨幣政策的協調配合，財政部和央行將在8月23日進行2016年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(五期)招投標。本期國庫定存的操作量500億元，期限3個月。而考慮到下周有400億3月期國庫現金定存到期，故本期國庫現金定存招標更多是為了對沖到期資金。(王媛)