桐昆股份：業績有望大增 推薦評級

1.事件公司2016年半年報報告顯示，上半年公司實現營業收入113.86億元，同比增長1.77%；實現歸母凈利潤3.49億元，同比增長10.18%；實現每股收益0.28元；基本符合預期。

2.我們的觀點（一）油價觸底反彈，人民幣貶值利好，上半年凈利潤穩增長上半年國際油價觸底反彈，並逐步企穩，為公司帶來庫存增值收益，同時受益人民幣貶值，總體效益相比去年同期實現了穩定的增長。

（二）滌綸長絲價格反轉，三大業務盈利能力加強3月份滌綸長絲價格反轉，公司的POY、FDY、DTY業務盈利能力均有所加強。

（三）產能投放放緩，下游需求回暖，滌綸行業景氣回升未來兩年滌綸長絲產能投放大幅減少，增長率降為3-4個點，有利的滌棉價差將進一步刺激滌綸長絲的需求增長。供需格局改善，滌綸長絲行業迎來景氣回升。另外，7月行業龍頭頻頻聚首，全面開始價格協同，滌綸長絲價格有望迎來上漲周期。

（四）G20停產催化價差，桐昆股份(601233,股吧)受益最大G20期間產能停產催化價差進一步擴大，桐昆股份滿負荷生產受益巨大。

作為行業龍頭，受益於行業景氣回升，業績彈性大。同時，拓展產業鏈上下游，具有很強的抗風險和盈利能力。

（五）投資建議：

作為滌綸長絲行業龍頭，受益於行業反轉，價格協同和G20催化作用，我們預計公司2016-2017年歸屬於母公司凈利潤分別為9億元和15億元，對應EPS分別為0.73元、1.22元，維持「推薦」評級。

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