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結論： G20 峰會召開在即，環保措施整體提前，此消息疊加唐山限產和江蘇環保回馬槍事件，將對短期市場造成供給影響，我們測算預計影響日均鋼產量約 10 萬噸。而目前需求端未出現明顯下滑態勢，即便 G20 會影響短期需求，但需求會在前後階段錯位爆發，料短期供給影響仍超過需求變化，繼續看漲煤焦鋼產業鏈。
杭州 G20 峰會召開之際，各大環保力度提前。
G20 峰會召開為 9 月 4 日-5 日，浙江省當時出台方案，要求 8 月 26 日至 9 月 6 日會期期間各項保障措施全面實施停工。 以主場館為中心按 50 公里、 100 公里和 300 公里為參考半徑劃定核心區、嚴控區、管控區。 目前限產時間提前至 22 日，影響時間再度增大 30%。
目前在 300 公里管控區內，鋼廠主要集中於江蘇蘇南和浙江省內兩個區域，共計 28 家鋼廠， 62 條生產線，年產能 4060 萬噸。其中長流程鋼廠 7 家，其中產線 25 條，正常生產 23 條，產能 2040 萬噸。另外短流程鋼廠 21 家，產線 37 條，正常生產 31 條，產能 2020 萬噸。短流程企業主要集中在溧陽、 湖州等地，多數以中頻爐生產為主。
長流程企業：限產按 50%計算，預計影響產能 1020 萬噸，影響日均產量約 2.5 萬噸。 對短流程企業而言，近期絕大多數中小鋼廠接到停產通知， 要求關停其污染程度高的中頻爐設備，目前鋼廠多是白天停產，晚上生產，產量減少 30％-40％， 持續 15 天左右，測算日均影響產量 2 萬噸。
唐山不定期限產，又有半月打折期。
繼唐山地震紀念活動之後，因八月份環境空氣質量問題唐山市又來改善強化措施： 16 日 0 時至 31 日 24 時路北、開平、豐潤、古冶、豐南和灤縣鋼企燒結限產 50%，其他區域燒結限產 30%；古冶、豐南焦企出焦延長至 48 小時，其他區域延長至 36 小時，露天礦山全部停產，所有燃煤軋鋼企業停止排放污染物。
燒結限產前一輪也有出現，按照慣例，燒結限產 50%，意味着燒結機減產 50%左右， 而一般的備用庫存難維持半個月，在後一階段，燒結工序將全部停產，將可能影響唐山地區鋼材產量的 40%-60%。 尤其是型鋼和帶鋼影響較大，影響日均鋼材產量約 4 萬噸。
江蘇環保風剛過，再現回馬槍。
日前環保組重點在蘇北地區巡查，宿遷、鹽城、連雲港(601008,股吧)、徐州地區的部分企業由於污染嚴重超標且手續不齊全， 被責令通知停產，但環保組一走又出現復產現象。針對此類情況，最近又有環保組再度檢查狀態。
江蘇環保重點針對中頻爐， 目前江蘇 14 家建築鋼材生產企業共有中頻爐 91 套，裝機容量 4975 噸，日均產能 7-8 萬噸，約占江蘇省建築鋼材月產能的 34%左右。 由於廢鋼價格偏高導致中頻爐煉鋼的利潤微，目前江蘇中頻爐企業的產能利用率僅在 50%左右， 占全省日均建築鋼材產量 17 萬噸的 23.5%。 蘇北相對集中，日均產量為 3-4 萬噸，如若環保組幾度檢查，這部分影響日均產量約 1 萬噸。
供給側加速期，產業鏈供需缺口短期拉大。
結合近期環保加碼推進去產能、新華社連發三文對寶鋼、馬鋼、武鋼去產能進行調查、銀監會《關於鋼鐵煤炭行業化解過剩產能金融債權債務處置的若干意見》等，我們認為供給側改革政策加速推進明顯，判斷下半年有望進入實質性關停階段。
鋼鐵方面， 2016 年 1-7 月全國粗鋼日均產量 219.02 萬噸,同比下降 0.97%;國內熱軋、冷軋、螺紋、中板產能利用率分別為 80.3%、 77.0%、 73.8%、 70.2%。高頻需求表現總體平穩，其中，北京地區成交量環比增9.8%，武漢地區環比增 4.7%。
煤炭方面， 1-7 月份全國原煤產量降幅同比下降 10.15%，而全國火力絕對發電量同比下降 1.9%，合計其他下游行業煤炭需求基本下滑 1%左右，供需缺口呈現拉大狀態。因天氣原因，動力煤需求持續上漲；同期受制於環保去產能+276 天政策抑制焦煤焦炭產能釋放，以及鋼鐵開工率高位，帶動焦煤焦炭需求上升，帶動價格不斷上行。
投資建議
繼續看漲煤焦鋼產業鏈，鋼鐵方面，首推首鋼、 新鋼、鞍鋼、 方大、太鋼、玉龍股份(601028,股吧)等；焦炭方面，首推山西焦化(600740,股吧)、開灤股份(600997,股吧)、陝西黑貓(601015,股吧)；焦煤方面， 西山煤電(000983,股吧)、潞安環能(601699,股吧)、冀中能源(000937,股吧)等。
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