十年輪回 「資產荒」下QDII再度火爆

上周，QDII基金以1.31%的一周收益率在眾多產品中拔得頭籌。二季度104只QDII基金中有90只取得正收益，占比87%。拔尖的業績背後是投資者的瘋狂追捧。外匯局公示的QDII額度申請表顯示，最後一筆獲批的額度是在2015年3月26日，也就是說近一年半沒有新批額度。同時，QDII額度租借費從1%最高漲至3%，但公募仍謹慎“惜租”，市場上連5000萬元的額度都難尋。

這種火爆的場景似曾相識。2006年11月第一只QDII產品試點，至今恰逢10周年。第一批QDII產品均超募“日光”，然而不到一年虧損七成。站在10周年的時點回望，公募基金正深究是什麼促使投資者放下包袱繼續熱捧QDII，這對QDII的未來發展影響深遠。

二度火爆本質不同

去年開始QDII異軍突起，短期業績亮眼。從二季報數據來看，不包含當季成立的新基金，近九成取得正收益；上周QDII基金更以1.31%的周收益位居各類產品榜首。這在過去是難以想象的。

十年前，多數投資者抱有“逢新必炒”的心態買入QDII，彼時的公募基金也在這股助力下急於出海。

2006年11月2日，作為正規法律出台前的試點品種，國內第一只符合QDII標准的基金產品，華安國際配置基金問世。次年，南方、華夏、嘉實、上投依次推出QDII產品，均一日售罄。然而，當時公募的管理能力令人大跌眼鏡，美股道指從2007年10月到2009年4月大幅回撤50%的同時，上述基金虧損遠超大盤，跌逾七成。

第一輪“冰與火”的體驗令投資者遠離QDII，相關產品至少沉寂了五六年。“去年，對於投資者的熱情連我們自己都反應不過來。過去，最懼怕對外宣布要發行的產品是QDII，然而從2015年開始，眾多投資者主動尋求QDII產品的信息。”滬上一基金公司市場部人士對上證報記者坦言。

據東方財富Choice數據，截至8月15日，共有155只公募QDII基金平均規模5.78億元，其中有近一半產品暫停申購或暫停大額申購。QDII“脫銷”的同時促使租借額度的通道費成倍上漲，但現在即使費用從1%提高到3%，也很難借到額度。

“QDII額度控制是暫時的，未來會放開，前提是人民幣實現雙向波動。這輪火爆的背後與其說搶額度，不如說是投資者應對‘配置無門’的一種提前安排。”證大集團總裁助理兼私募投資總監談佳隆對上證報記者分析道。“配置無門”多少反映了投資者的無奈。專業人士指出，無論前陣子的股債雙殺，還是人民幣匯率的寬幅波動，都折射出中國經濟正步入轉型換擋期，國內高凈值人群全球資產配置的需求更是迫在眉睫。

產品人才雙重進化

十年輪回的另一條主線是公募在產品布局、人才儲備兩方面的自我進化。細心的投資者不難發現，第一批QDII全部為主動管理型產品，而最近幾年，更多被動型指數基金不斷涌現。

經過2008年金融危機，眾多基金公司感受到個股風險遠高於指數，因此在指數基金開發上下了一番工夫。在眾多基金公司中，易方達旗下QDII指數基金產品布局最全面。該公司旗下QDII產品共有7只，其中5只都是針對指數投資。與此同時，大成、國泰基金均在被動管理產品上多方位布局，並在一輪美股牛市中脫穎而出。值得一提的是，區別於其他被動型QDII，博時標普500ETF亦配置少量衍生品，靈活運用股指期貨，以減輕現金拖累產生的跟蹤誤差。

隨着產品線布局變化，基金公司在投研配置與人才儲備上也相應進化。據記者了解，多家基金公司此前聘用了海外投顧，然而高昂的支出並未收到很好的效果。目前多數公募基金更青睞兼具國內和海外經驗的大類資產配置人才。

重塑配置理念

分散投資才能降低風險，這一觀點得到大多數基金從業人士的認同。“配置QDII不是炒新也不是追熱點，其更深遠的意義在於分散風險進行資產配置。”滬上一家基金公司海外業務負責人對記者表示。

從二季度業績分化也可以看出多元配置的意義。上海證券向記者提供的數據顯示，按類別平均收益率排列，二季度，商品QDII以10.1%的平均回報居首，債券QDII和新興市場QDII的平均收益率分別為4.52%和4.41%。據公開數據，二季度，債券、房地產、黃金QDII成為重點限購種類，這恰恰也是近年來在宏觀前景不明朗環境下業績領先的資產類別。

上述公募基金海外業務負責人對記者解釋道，盡管QDII長期來看並沒有給投資者帶來爆發式的財富效應，但在資產荒背景下，海外市場有一些A股市場沒有的稀缺標的，比如低估值、高股息率的港股市場，又如海外高息債類產品。

不過，諸多接受采訪的基金從業人士坦言，QDII基金產品的投資復雜性遠高於A股基金產品。拉長時間周期來看，從成立至今，整體盈利的QDII數量不過半。業內人士告誡投資者，在申購QDII前需要仔細甄別基金公司團隊能力，而基金公司則更應把握十年重新起跑的機遇，以優秀的業績為QDII扳回一局。(朱賢佳)