央行釋疑7月貨幣信貸數據：近幾個月M2增速「失真」

低迷的7月貨幣信貸數據近日引發市場熱議。對此，央行有關負責人昨日表示，今年以來貨幣信貸增長並不慢，且今年的數據有一些特殊因素，將這些因素排除後總體上仍基本正常。央行預計，隨着基數效應逐步消失，8月份和9月份M2同比增速將有所回升。

央行稱，在經濟發展“新常態”和落實“去槓杆”任務的大背景下，貨幣信貸增長的中樞水平可能比過去有所調整，市場對此也需要適應。當前銀行體系流動性充裕，利率水平低位運行，穩健貨幣政策將繼續保持靈活適度，適時預調微調，為穩增長和供給側結構性改革營造適宜的貨幣環境。

M2同比增速有些“失真”

上周五央行公布的數據顯示，7月份M2同比增速比上月下降1.6個百分點至10.2%。對此，央行有關負責人表示，從M2看，去年二、三季度股市波動較大，使當時的基數大幅抬高，導致近幾個月M2同比數據有些“失真”，不代表真實增速。

央行調查統計司司長盛松成15日在上海透露，7月份M2增速比較低，首先是因為去年7月份股市波動較大，所以有較多資金注入股市，維持股票市場的穩定。據大致測算，若去掉這一因素，可去掉9000多億的影響。

盛松成是昨日在上海參加“SAIF金融市場與宏觀政策研討會”的間隙做出上述表述的。他指出，若把因去年股市波動注入資金而抬高的基數因素去掉，今年7月M2增速就不是10.2%，而是11%。

央行有關負責人表示，今年以來貨幣信貸增長並不慢，且今年數據有一些特殊因素，排除後總體上仍基本正常。從貸款看，金融機構出於“早投放、早收益”考慮，一般上半年貸款占“大頭”，今年上半年貸款增加7.53萬億元，同比多增近1萬億元，投放進度較快，雖然7月份貸款季節性回落，但累計來看仍較多。

同時還有幾個特殊因素:一是去年7月份為應對市場波動投放了一些貸款，剔除後今年7月份貸款同比並不少；二是地方政府債務置換對貸款數據有較大影響，據不完全統計，今年以來僅定向置換的大中型銀行貸款已超過8000億元；三是金融機構加大了不良貸款核銷和處置的力度。

“而從社會融資規模看，近幾個月同比少增主要是未貼現銀行承兌匯票減少較多，這與票據市場發生了一些案件、監管有所加強有關。”央行有關負責人表示，由於多種因素，貨幣信貸月度數據出現一定波動比較常見，建議應避免對某個月的短期數據作過度解讀。

個別月份貸款數據不宜過度解讀

另一個被市場熱議的是7月份房貸數據的“一枝獨秀”。數據顯示，7月份4636億元新增貸款中，幾乎全部是住戶貸款尤其是個人住房貸款，但同時，非金融企業貸款卻減少26億元。

非金融企業貸款出現負增長是非常少見的。對於這樣的貸款結構，央行有關負責人昨日表示，從住戶部門貸款看，今年增長確實比較突出，當然主要與不少城市房地產市場升溫有關，前7個月平均每月個人中長期住房貸款接近4000億元，季節性波動也不大。

從企業部門貸款看，在經濟結構深度調整、經濟面臨下行壓力，特別是“去產能”、“去槓杆”的背景下，企業總體信貸需求沒有住戶部門那麼旺盛。

央行有關負責人稱，不宜過度解讀個別月份的貸款數據:一是企業貸款季節性波動比較大，7月、10月等是明顯的貸款“小月”，“小”主要就體現在企業貸款上；二是地方政府債務置換減少的是存量企業貸款，不良貸款核銷處置基本上也是企業貸款，今年置換和核銷處置力度很大，還原後1月至7月企業貸款同比還是多增的；三是1月至7月企業債券和股票融資合計達2.65萬億元，同比多1萬億元，多渠道融資對貸款形成一定替代，這與提高直接融資比重的方向也是一致的。

穩健貨幣政策將繼續保持靈活適度

值得一提的是，7月份M1同比增長25.4%，為2010年6月以來最高，M1與M2的“剪刀差”進一步擴大到15.2個百分點，不少市場人士認為這是進入“流動性陷阱”的反映。

對於這一疑問，央行有關負責人表示，由於2014年和2015年上半年M1基數比較低，很多月份M1增速低於5%，也明顯低於M2增速，所以近期企業活期存款多增加一些，M1增速就出現明顯上升，這里面也有很強的基數效應。

央行認為，M1與M2增速“剪刀差”主要反映貨幣在各部門分布以及活性方面的變化，這與“流動性陷阱”的理論假說之間相距甚遠，並沒有什麼必然聯系，不能作為衡量是否進入“流動性陷阱”的指標。

央行有關負責人表示，預計隨着基數效應逐步消失，8、9月份M2同比增速將有所回升。同時央行也提醒市場注意，在經濟發展“新常態”和落實“去槓杆”任務的大背景下，貨幣信貸增長的中樞水平可能比過去有所調整，對此也需要適應。

央行重申，當前銀行體系流動性充裕，利率水平低位運行，穩健貨幣政策將繼續保持靈活適度，適時預調微調，為穩增長和供給側結構性改革營造適宜的貨幣環境。(王媛)