浦發銀行：核銷轉出力度加大 買入評級

公司發布2016年中期業績報告，上半年實現營業收入821.7億元，同比增長16.22%；歸屬於母公司股東凈利潤267.7億元，同比增長11.99%。

核心觀點：

公司上半年業績略超預期，其中生息資產規模擴張和非息收入強勁增長是業績高增長的主要因素，NIM收窄、信用成本上升一定程度拖累業績。

NIM同比下降28bps至2.14%，公司壓縮高成本負債有望維持下半年息差穩定16年上半年公司凈息差2.14%，同比下降28bps；凈利差1.99%，同比下降23bps，去年央行降息導致資產重定價是息差大幅收窄的主要因素。為對沖資產收益率的下降，公司主動調整優化負債結構，大幅壓縮高成本負債，上半年負債成本下降10.98%，預計下半年公司穩定資產收益率和控制負債成本的措施有望保持息差穩定。

凈手續費收入增長強勁，其中銀行卡、資金理財、托管手續費收入貢獻最為顯著公司上半年實現非利息凈收入270.57億元，同比增長52.34%，非息收入占營收比重同比上升7.8pct至32.9%，跟可比同比相比還有空間。凈手續費收入222.88億元，同比增長51.69%，其中銀行卡手續費（同比+122%）、資金理財手續費（同比+52.4%）、托管業務手續費（同比+50.1%）貢獻最為顯著。凈手續費收入的強勁增長是上半年業績高增長非常重要的支撐因素。

不良雙升，核銷轉出和撥備計提力度均有所加大6月末公司不良貸款余額403.4億元，同比增長125.9億元，不良貸款率1.65%，同比上升37bps，環比上升5bps。上半年公司核銷轉出150億元，接近2015年全年。若加回核銷轉出，我們測算公司不良生成率1.81%，比2015年全年上升33bps。上半年信用成本也快速上升，共計提撥備244.6億元，期末公司撥備覆蓋率208%，環比下降11pct，撥貸比3.43%，環比下降10bps。

投資建議：

預計公司16/17年利潤增速分別為8.6%和10%，EPS分別為2.54/2.79元/股，當前股價對應的16/17年PE分別為6.2X/5.7X，PB分別為0.99X/0.86X維持買入評級。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】